上海汽车集团股份有限公司2019年报,上海汽车集团2020年财务报表

1.190亿美金！苹果有什么大危机，需要疯狂砸钱造车？

2.关于股票问题

3.100亿入股蔚来背后：为什么是北京出手？

4.重大消息：上海机场、王府井、江特电机、科达制造

5.特斯拉2021年首季度总营收超百亿美元，特斯拉最赚钱的是什么？

蔚来的综合商业价值，比它的财务报表好看得多。传统车企对它的认可，也说明了这一点。蔚来的未来，是回归传统，还是继续走独树一帜的道路，这几天恐怕就能初步见个分晓。

文/《汽车人》黄耀鹏

这两天，关于蔚来的传闻突然频密起来，消息之间证伪、澄清、刷新的速度，也蔚为大观。无论汽车业界，还是投资圈，都敏锐地感觉到，蔚来的春天似乎提前到来了。

谁是绯闻对象？

周三（15日）盘前，蔚来汽车股价大涨，触发纽交所对其熔断。恢复交易后，涨幅10%，达到4.19美元，当天以4.29美元收盘。这是蔚来继2019年5月29日Q1财报公布后，第一次站到4美元以上。对蔚来管理层说，这真是美好的一天。

即便16日盘前跌超8%，回吐过半涨幅，恐怕也未能影响李斌的心情。融资吃灰，哪里比得上被好几家车企同时追逐来得过瘾。关键是，蔚来的模式得到业内认可，而非以前那种创投圈看好、业内冷眼旁观。

事实上，从2019年11月中金的金牌分析师奉玮火线加入蔚来之后，这家处于财务漩涡的创业公司，突然在融资的路就走宽了。

2019年年底，奉玮公开表示：“蔚来汽车在融资项目上已经取得了显著进展，目前正在进行中，相关保密信息还无法对外透露。”

他指的不是长城。蔚来因资金问题被迫推迟二代平台开发之后，坊间传闻，蔚来试图与长城合作开发1.5代平台，据称长城要求控股蔚来，遭到后者拒绝，双方没有谈拢。

根据2018年的财报，蔚来最大股东是李斌（14.4%），接下来分别为腾讯（13.3%）、Baillie?Gifford?&?Co.（9.7%）、高领资本（6.2%）。其中Baillie?Gifford?&?Co.为非原始外部机构股东。

众所周知，蔚来为多层股权架构。其普通股分为A、B、C三级，A级股每股对应投票权1票，B级每股4票，C级每股8票。由此，投票权上，李斌占到48%，其次是腾讯21.6%。

2019年1月，李斌曾转让出其名下1/3股份用于成立用户信托，但是依旧保留了这股份投票权。虽然李斌未能占到50%以上，但因其余股权分散，因此蔚来仍是李斌说了算的公司。

不过，在长城退出之后，广汽、吉利和一汽都与蔚来传出绯闻。各家开出的条件各不相同。李斌无疑创办了一家颇具特色、有核心技术、拥有品牌价值潜力的新型汽车公司。但据说吉利认为，蔚来营销方面做得很糟，因此不希望由他继续担任董事长和CEO。

直到1月15日，媒体广泛报道广汽打算向蔚来投资10亿美元，以便与后者达成更紧密的股权合作。

广汽的澄清

2019年4月，广汽已经与蔚来合作发布独立品牌“YCAN合创“；10月22日，首款车型开启盲订；12月27日，量产车型HYCAN?007开启预售。这款车可能在2020年4月正式上市。其推出产品的速度，对于汽车产业来说是惊人的，这显示了双方的合作是顺利的。

双方的合作，蔚来意在弥补产能缺失（蔚来一直由江淮代工生产，上海工厂项目已经夭折）；而广汽则可以获得新能源积分。因此，有人认为双方合作是权宜之计。因为无论产能还是积分，对于双方来说都不是惟一之选。

但股权投资，则一切都不一样了，至少表示双方在战略上开始走到一起。不过，在16日，广汽发布澄清公告，称消息不实。随后蔚来股价下跌，可能与此有关。

广汽方面称：“目前，双方就蔚来的融资计划有所探讨，但仍处于早期阶段，并未形成任何有约束力的协议。最终能否达成一致，存在较大不确定性。”

不过，广汽又称：“即使参与，预计自有资金及募集基金总额不超过1.5亿美元。”

这些信息至少透露了三点：一，广汽的确在和蔚来谈股权投资；二，尚未签约；三，广汽没有打算成为重量级股东，自然也不打算挑战李斌的掌控地位。

广汽的“澄清公告”一出来，上汽和一汽的可能性就变得很低。不管如何，蔚来融不到资的问题，已经破局。自2019年亦庄国投和湖州吴兴区政府两次融资传闻最后都无下文，蔚来很受伤。

变与不变

过去一年来，投资人对新能源汽车创业企业，的确态度转为谨慎，但是头部企业融资最后都有斩获，威马、小鹏和后发的理想汽车都融到了C轮，步调惊人地一致。

蔚来作为“头部中的头部”，品牌价值、话题性、产品受关注程度，一度都占据头把交椅，融不到资简直不合常理。

部分原因在于，蔚来因为在北美上市，财务状况比较透明。数据太难看了，令投资人却步。2019年12月发布的Q3财报显示，截至2019年9月30日，蔚来汽车的总资产金额为168.4亿元，总负债金额为189.5亿元，严格说蔚来汽车处于资不抵债状态。

蔚来还在Q3财报中写道：“如果情况没有变化，蔚来将没有足够的流动性应对未来12个月的运营支出”。也就是说，如果没有融资进来或者产品销售状况有根本转变，蔚来可能撑不过一年，这简直就是资本“劝退信”。

那么，现在蔚来为什么突然又炙手可热了呢？

在融资结果出来之前，都可“以小人之心度君子之腹”地认为，这些绯闻竞购者都来自于某些方面的造势，但是，至少广汽的意向，还是非常明确的，双方也有合作基础。

在艰难的2019年，即便蔚来在二季度之后采取了一系列裁员，不但降低了行政和营销费用，还砍了一部分研发费用，但其新车推出节奏未受明显影响。

在2019年12月的NIO?DAY中，蔚来不再大肆铺张，但发布了新ES8和轿跑型SUV?EC6。

这被认为即便坚守传统模式，蔚来也有望靠卖车赚钱，即蔚来有盈利潜质；而且，蔚来能做出市场认可的40万元以上产品，突破了中国品牌的价格天花板。蔚来的正向研发能力和独特的商业生态，也拥有了中国品牌中不可替代的经验。

换句话说，蔚来的综合商业价值，比它的财务报表好看得多。传统车企对它的认可（尽管还未尘埃落定），也说明了这一点。

不过，虽然李斌本人的用户思维已被证实是圈粉利器，但业内也担心，这些成本高昂的服务承诺，在交付产品大幅增长后，会不会让蔚来难以承受。

也有人认为，特斯拉在早期也答应首批客户一大堆慷慨的条件，后来这些创始会员条款都悄悄消失了。蔚来的未来，是回归传统，还是继续走独树一帜的道路，这几天恐怕就能初步见个分晓。（文/《汽车人》黄耀鹏，部分来源网络）版权声明本文系《汽车人》独家原创稿件，版权为《汽车人》所有。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

190亿美金！苹果有什么大危机，需要疯狂砸钱造车？

“重整”和“重组”，一字之差，亦表明了华晨债务处置的方向。华晨的存续，仍是大概率事件，悬念则是谁来解套的问题。

文/《汽车人》黄耀鹏

11月20日，沈阳市中级人民法院裁定受理债权人对华晨汽车集团控股有限公司（以下简称华晨汽车或者华晨）重整申请，标志着这家车企正式进入破产重整程序。

华晨汽车“被宣布破产重整”。虽然10月23日到期的3年期私募债违约，舆论就把华晨财务状况拉到放大镜下仔细观察，但走到破产这一步，还是令人震惊。原因很简单，华晨是国企，华晨宝马又是是沈阳市税收的扛把子，照道理应是“必保对象”，而且省国资委应该有能力保下来。

华晨债务违约集中爆发

能保而不保，恐怕就是意愿问题了。

这笔到期债务，本金10亿元，利息1.44亿元，和华晨2000亿元资产、500亿元货币资产相比，一点也不多，但这只是冰山一角。

实际上，今年以来，华晨已多次债务、应付款违约，多次被列入被执行人。仅9月一个月就达15次。

从7月开始，资本市场终于反应过来，华晨债券下跌剧烈，其中尤以8月12日下跌最烈。这意味着华晨不可能再以发债方式筹资。

8月13日，华晨港股暴跌。大公和东方金诚将华晨主体评级降至A+和AA-，展望均为负面。

华晨资金链濒临断裂。江苏信托和太平洋资产管理公司都没有收到华晨的季付利息和到期本息。

私募如此，公募也是一片愁云。华晨的公募债还有多少未爆待发的，不得而知。但是华晨破产后，基金经理们想捂也捂不住了。浮亏是否会变成实亏，先寄望于华晨能否通过债务置换，完成重整。如果不成，就只能排队等着债权分配了，这是最坏的结果。公募和私募在债权优先级上，排得靠后。

自主业务拖累

华晨的整车业务如何？今年上半年，营收846.3亿元，净利润63.12亿元。但是归母利润-1.96亿元，负债1328亿元，资产负债率68.7%。

上半年，华晨中华销量3186辆，金杯销量7661辆。而华晨宝马销量26.2万辆，是前两者之和的24倍。其中，中华H3在今年6-8月销量为零，直到9月份才卖出去1辆。

值得一提的是，华晨已经于2017年以1元价格，将金杯39.1%股权卖给雷诺，与后者成立了合资公司。

2019年，华晨汽车旗下的三大自主品牌贡献了不足30%销量，宝马则占据超过70%。利润方面，华晨全年利润63亿元，宝马贡献76亿元。如果没有后者，华晨将亏损13亿元。

事实上，2011-2018年，华晨宝马每年为集团贡献的净利润都高达120%。华晨自主业务，已经赔了10年，毫无起色。

自主业务做成这个样子，华晨依靠自己力量爬上来，已经不大可能了。和财务报表上的损益相比，对华晨更为致命的是现金流枯竭。财报显示，Q2财季，华晨现金流从239亿元骤降到50亿元。而舆论大都不认可这个数字，华晨的现金流如今可能只有几亿元，甚至不到1亿元。对于一家拥有350家供应商的主机厂来说，账上现金如果只有这一点点，就相当于个人流动性只剩100元了，可能连大排档都吃不起。

这就是为什么华晨货币资金处于高位，偏偏付不出1.44亿元利息的原因。

股东态度暧昧

在8月份华晨债券跌得一塌糊涂的时候，华晨员工并不慌张，“政府不会看着不管”。辽宁省国资委、辽宁省社保基金理事会分别持有华晨股份的80%和20%。省国资委命令银行贷款给华晨不就解套了吗？

现在不是10年前，央行要求商业银行服从总行风控要求，与地方政府切割。

是不是国有股东不打算救华晨了？非也。

今年8月份，辽宁省银监会组织，由光大银行牵头，成立华晨债委会。需要指出，这个债委会只对银行债权负责。公募、私募（包含信托）都眼巴巴地看着。

债委会已经严密监控华晨财务，严控资本进出。今年5月和7月，华晨向辽宁省交建投集团共出售6亿股权，变现32.8亿港币资金。后者目前持有华晨12%股权。

问题在于，华晨的问题到底水有多深。

2018年，发改委批准华晨发企业债的批文中提到，募资100亿元，其中60亿元用于生产线改造、新能源制造和智能工厂，40亿元用于补充营运资金。结果2018年11月，华晨的新能源资质就被取消了。

华晨对自身危机的走向，看得比外界要早、要清楚。

9月，华晨先“下沉”华晨中国股权，在华晨集团和华晨中间设置了辽宁鑫瑞汽车产业发展有限公司，注册资本1000万元，可见是个壳公司。

现在债券违约，投资人本来可以冻结华晨中国股权，现在则只能冻结“鑫瑞”这个空壳。

然后，华晨在10月17日变更了旗下另一家上市公司申华控股的名称和注册地，由上海变为沈阳。针对华晨的债权诉讼归集，现在债权人就不能选上海了，只能跑到辽宁起诉。显然不可控因素增加了，理由大家都懂。

华晨这些动作，无疑指明了违约后的处置态度。截至11月，华晨有13只债券到期或过期，合计162亿元。2021和2022年，债券到期或者面临回购压力的，还有157亿元。这些并不涉及银行债权。华晨1328亿元负债，短期债并不多，只要银行不再逼宫，成立统一的债务委员会（不能只限于银行），对供应商结款和员工工资、社保，做出平衡性处理，还是有希望摆脱眼前的窘境。

辽宁国资委目前还未正式出面整合，看来子弹还得飞一会儿。

根本问题倒是简单

稍微长远一点的问题，是接下来咋办？2022年之前，宝马收购合资公司25%股权的36亿欧元资金将要到账。有消息称，中方要求宝马提前兑付（未经证实）。其实不用猜也知道，各大债权方都等着这笔钱冲抵债务。

华晨债务危机的深层次原因，倒是简单明了。

这家企业先天不足，仰融出走之后的资本残局，从未彻底解决。祁玉民临危受命，将华晨从危机的边缘拉回来续命，自主业务一度有起色，但并未从根本上解决自主乏力的局面。

华晨的自主业务，曾经指望宝马输送技术，也曾经幻想宝马技术转让能提振品牌含金量。但产品力始终没有大的提升，在愈来愈激烈的竞争中不断下滑。

华晨走了众多品牌弱势企业的老路。只不过，一个国企身份，一个宝马合作方的招牌，让其落败更受瞩目。

就像宝马声明中指出的，华晨债务违约，不影响华晨宝马运营。因为后者的财务是健康的，而且有财务防火墙——华晨宝马合资公司股份，由沈阳金杯持有，与华晨汽车无关，虽然两者都是华晨集团子公司。

有人说，宝马甚至巴不得华晨破产，让合资变成独资。这是对合资股权和债务问题的误读。事实上，别的不说，只要国家发改委不批准，股权比例就无法变更。这不是资本层面操作所能替代的。

当然，宝马增持完成后，对华晨的前景更加不利。不过，沈阳中院的裁定称，华晨具备破产条件，但同时具有挽救的价值和可能，具有“重整”的必要性和可行性。

“重整”和“重组”，一字之差，亦表明了华晨债务处置的方向。华晨的存续，仍是大概率事件，悬念则是谁来解套的问题。（文/《汽车人》黄耀鹏，部分来源网络）版权声明本文系《汽车人》独家原创稿件，版权为《汽车人》所有。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

关于股票问题

现在的苹果，可以说如日中天，不可一世。不过在苹果光鲜的表面之下，暗藏着重大的危机。这个危机，如果苹果不能妥善的处理，苹果很有可能会很快湮灭在历史的长河里，就如当时如日中天、不可一世的诺基亚。要知道，功能机时代，诺基亚是比苹果还要牛逼的存在。

功能机时代，诺基亚的努力，成就了诺基亚；智能机时代，苹果的创新，成就了苹果。不过，时至今日，智能手机的创新已经到达了天花板，苹果已无创新，iPhone惊喜已死。正所谓物极必反，这个时候已经意味着苹果必须要找新的出路，否则等待它的结局，就是诺基亚的不归路。

其实，有诺基亚的前车之鉴，苹果早早就给自己寻找了新的出路?造车，造新能源智能汽车。早在2013年的时候，苹果就开始布局了。只不过，这些年苹果手机赚钱如水流水，让以库克为首的管理团队，看不见危机的到来，以致苹果造车进度缓慢。

直到去年，苹果突然发现：自己的现金牛业务，开始受到中国手机品牌的疯狂冲击，各方面的数据都在下滑，而自己计划布局进入的造车行业，特斯拉正在采用在中国建厂、大幅度降价等手段，疯狂的攻城略地，占领市场。

如此局面，让苹果既有近忧，更有远虑。苹果不得加速推进自己造车计划。唯有如此，苹果才有机会不失先机，保持自己的领先地位。商业世界的发展，逆水行舟，不进则退，强大如苹果，都不敢有任何的放松。

苹果所谓的近忧，指的现在的业务开始萎缩，影响到苹果的盈利和股价。苹果的财务报表显示，2019年以及2020年第一季度，iPhone和Mac等产品的销量都在下滑，盈利出现萎缩。这样的苹果，支撑不起它1.38万亿美元的市值。苹果需要新的业务、新的发展空间来维持自己的市值。

苹果给自己挑选的新业务是新能源智能汽车。这个领域参与者很多，但可以出成绩没有。目前，新能源智能汽车的最强者，是特斯拉。不过，本来特斯拉一年几万辆的产能，苹果根本不在乎。但特斯拉在今年突然发力，上海特斯拉超级工厂，大大提升了特斯拉的产能。

如果苹果再按照它自己之前的造车节奏，市场必然会给特斯拉等车企占领。这是苹果的远虑。如果市场份额都没有了，苹果的造车就会变得毫无意义。造车不但无法成为苹果的新增长点，还会成为苹果的负累。这一切，苹果显然是不愿意看到的。

应对这一切，于苹果而言，最好的办法就是尽快推出自己的新能源智能汽车。除此之外，别无他途。想尽快推出新能源智能汽车，唯一的办法就是加快造车的进度。加快造车进度的唯一办法是加大投入。于是苹果决定在今年砸190亿美金。

钱多好办事，目前苹果的造车，可以说是高歌猛进。特斯拉等美国车企的惨遭苹果高薪酬挖人。其中特斯拉最惨，很多高端人才纷纷离职，加入苹果的造车部门。目前苹果的造车部门，要人有人，要钱有人，研发速度相对以往，有了很大的提高。估计苹果牌小汽车面世的时间，不会太长。

100亿入股蔚来背后：为什么是北京出手？

下面是关于股票的入门基础知识，同时推荐一个我常去的股票论坛。祝你学习顺利。

天易投资论坛

认识股票

股票是什么？按照马克思的说法，股票是一种虚拟资本；按照经济学的观点，股票是买卖生产资料所有权的凭证；按照老百姓的说法，股票就是一张资本的选票。老百姓可以根据自己的意愿将手中的货币选票投向某一家或几家企业，以博取股票价格波动之差或是预期企业的未来收益。

由此可见，股票就是股份公司发给股东作为已投资入股的证书与索取股息的凭证。股票像一般的商品一样，有价格，能买卖，可以作抵押品。股份公司借助发行股票来筹集资金。投资者通过购买股票获取一定的股息收入。股票具有以下特性：

——权责性。股票作为产权或股权的凭证，是股份的证券表现，代表股东对发行股票的公司所拥有的一定权责。股东的权益与其所持股票占公司股本的比例成正比。

——无期性。股票投资是一种无确定期限的长期投资，只要公司存在，投资者一般不能中途退股。

——流通性。股票作为一种有价证券可作为抵押品，并可随时在股票市场上通过转让卖出而换成现金，因而成为一种流通性很强的流动资产和融资工具。

——风险性。股票投资者除获取一定的股息外，还可能在股市中赚取买卖差价利润。但投资收益的不确定性又使股票投资具有较大的风险，其预期收益越高风险也越大。发行股票公司的经营状况欠佳，甚至破产，股市的大幅度波动和投资者自身的决策失误都可能给投资者带来不同程度的风险。

——法定性。股票须经有关机构批准和登记注册，进行签证后才能发行，并必须以法定形式，记载法定事项。

购买股票是一种金融投资行为，与银行储蓄存款及购买债券相比较，它是一种高风险行为，但同时它也能给人们带来更大的收益。

购买股票能带来哪些好处呢？由于现在人们投资股票的主要目的并非在于充当企业的股东，享有股东权利,所以购买股票的好处主要体现在以下几个方面：

⑴每年有得到上市公司回报，如分红利、送红股。

⑵能够在股票市场上交易，获取买卖价差收益。

⑶能够在上市公司业绩增长、经营规模扩大时享有股本扩张收益。这主要是通过上市的送股、资本公积金转增股本、配股等来实现。

⑷能够在股票市场上随时出售，取得现金，以备一时之急需。

⑸在通货膨胀时期，投资好的股票还能避免货币的贬值，有保值的作用。

A股、B股、H股、N股、s股

我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的区分。这一区分主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。

A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我同境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票，我国A股股票市场经过几年快速发展，已经初具规模。

B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民。中国证监会规定的其他投资人。现阶段B股的投资人，主要是上述几类中的机构投资者。B股公司的注册地和上市地都在境内。只不过投资者在境外或在中国香港，澳门及台湾。

H股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是HOngKOng，取其字首，在港上市外资股就叫做H股。

普通股、优先股、绩优股、垃圾股、蓝筹股、红筹股

＊普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及在优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的股票。

目前在上海和深圳证券交易所上中交易的股票，都是普通股。

＊优先股是公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票，这种优先权主要表现在两个方面：

①优先股有固定的股息，不随公司业绩好坏而波动，并可以先于普通股股东领取股息；

②当公司破产进行财产清算时，优先股股东对公司剩余财产有先干普通股股东的要求权。但优先股一般不参加公司的红利分配，持股人亦无表决权，不能借助表决权参加公司的经营管理。因此，优先股与普通股相比较，虽然收益和决策参与权有限，但风险较小。

＊顾名思义，绩优股就是业绩优良公司的股票，但对于绩优股的定义国内外却有所不同。在我国，投资者衡量绩优股的主要指标是每股税后利润和净资产收益率。一般而言，每股税后利润在全体上市公司中处于中上地位，公司上市后净资产收益率连续三年显著超过10％的股票当属绩优股之列。绩优股具有较高的投资回报和投资价值。

＊垃圾股指的是业绩较差的公司的股票。这类上市公司或者由于行业前景不好，或者由于经营不善等，有的甚至进入亏损行列。其股票在市场上的表现萎靡不振，股价走低，交投不活跃，年终分红也差。投资者在考虑选择这些股票时，要有比较高的风险意识，切忌盲目跟风投机。

蓝筹股——股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。“蓝筹”一词源于西方。在西方中，有二种颜色的筹码、其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票上就有了这一称谓。

＊红筹股这一概念诞生于九十年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。

股东权益及股东权益比率

股东权益又称净资产，是指公司总资产中扣除负债所余下的部分。例如，“上海汽车”1997年年底的资产负债表上，总资产为40．56亿元，负债是7．42亿元，股东权益就为两者之差。即33．14亿元，这也是“上海汽车”的净资产，股东权益是一个很重要的财务指标，它反映了公司的自有资本。当总资产小于负债金额，公司就陷入了资不抵债的境地，这时，公司的股东权益便消失殆尽。如果实施破产清算，股东将一无所得。相反，股东权益金额越大，这家公司的实力就越雄厚。

股东权益包括以下五部分：

一是股本，即按照面值计算的股本金。

二是资本公积。包括股票发行溢价、法定财产重估增值、接受捐赠资产价值。

三是盈余公积，又分为法定盈余公积和任意盈余公积。法定盈余公积按公司税后利润的10％强制提取。目的是为了应付经营风险。当法定盈余公积累计额已达注册资本的50％时可不再提取。

四是法定公益金，按税后利润的5％一10％提取。用于公司福利设施支出。

五是未分配利润，指公司留待以后年度分配的利润或待分配利润。

股东权益比率是股东权益对总资产的比率。以上海汽车为例，其1997年底的股东权益比率为81.1％（即<33．14/40．56>*100％）。

股东权益比率应当适中。如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力而权益比率过大。意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。

国有股、法人股、社会公众股

按投资主体来分。我国上市公司的股份可以分为国有股，法人股和社会公众股。

国有股指有权代表同家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。包括以公司现有国有资产折算成的股份。如截止1999年6月30日，沪市伊利股份（600887）国家持股3302.87万股，即指国有股。

法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。目前，在我国上市公司的股权结构中，法人股平均占20％左右。同上，沪市伊利股份（600887）境内法人持股3374.84万股，即指法人股。

社会公众股是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。我国投资者通过4000多万股东账户在股票市场买卖的股票都是社会公众股。我国公司法规定，单个自然人持股数不得超过该公司股份的5％。

我国国有股和法入股目前还不能上市交易。国家股东和法人股东要转让股权，可以在法律许可的范围内，经证券主管部门批准，与合格的机构投资者签订转让协议一次性完成大宗股权的转移。

由于国家股和法人股占总股本的比重平均超过70％，在大多数情况下，要取得一家上市公司的控股权，收购方需要从原国家股东和法人股东手中协议受让大宗股权。近年来。随着兼并收购人壳、借壳等资产重组活动的展开，国有股利法人股的转让行为也逐渐增多。例如，1995年中国第一汽车集团公司协议受让“沈阳金杯”5亿股国家股，使其控股比例达到51％，沈阳金杯由此改名为一汽金杯，纳入一汽集团旗下。

除少量公司职工股、内部职工股及转配股上市流通受一定限制外．绝大部分的社会公众股都可以上市流通交易。

说说股价指数

股价指数是运用统计学中的指数方法编制而成的。反映股市中总体价格或某类股价变动和走势的指标。

根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围，可以将股价指数划分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数。如反映沪市整体股价走势的上证综指，反映沪市商业类上市公司股价走势的上证商业分类指数。

股价指数的计算方法，有算术平均法和加权平均法两种。

算术平均法，是将组成指数的每只股票价格进行简单平均，计算得出一个平均值。例如．如果所计算的股票指数包括3只股票，其价格分别为15元、20元、30元，则其股价算术平均值为（15＋20＋30）／3=21.66元。

加权平均法，就是在计算股价平均值时，不仅考虑到每只股票的价格，还要根据每只股票对市场影响的大小，对平均值进行调整。实践中，一般是以股票的发行数量或成交量作为市场影响参考因素，纳入指数计算，称为权数。例如，上例中3只股票的发行数量分别为1亿股、2亿股、3亿股，以此为权数进行加权计算，则价格加权平均值为（15X1＋20X2＋30X3）／（1＋2＋3）＝24．16元。

由于以股票实际平均价格作为指数不便于人们计算和使用，一般很少直接用平均价来表示指数水平。而是以某一基准日的平均价格为基准，将以后各个时期的平均价格与基准日平均价格相比较。计算得出各期的比价．再转换为百分值或千分值，以此作为股价指数的值。例如，上海证券交易所和深圳证券交易所发布的综合指数基准日指数均为100点，而两所发布的成份指数基准日指数都为1000点。

在实践中，上市公司经常会有增资和拆股、派息等行为，使股票价格产生除权、除息效应。失去连续性。不能进行直接比较。因此在计算股价指数时也要考虑到这些因素的变化，及时对指数进行校正，以免股价指数失真。

说说换手率

换手率指成交股数与流通股数之比。如邯郸钢铁（600001）流通股本3.2亿，1998年1月22日上市当天成交股数达10919.24万股。因此当日换手率为34％（10919.24/32000），股价收市为7.91元。

换手率高，反映主力大量吸货，今后拉高可能性大。上例中邯郸钢铁换手率不高，仅有34％（高的一般达70％）。因此其股价1998年全年一直在7－8元徘徊。

又如虹桥机场（600009）1998年2月18日上市，当日成交股数为13335.61万股，流通股为27000万股。换手率近50％，比较高。当日收市价为9.05元。筹码大部分集中在主力手中，因此到1998年底，该股价已上升到14元以上。

另外，将换手率与股价走势相结合，可以对未来的股价做出一定的预测和判断。某只股票的换手率突然上升，成交量放大，可能意味着有投资者在大量买进，股价可能会随之上扬。如果某只股票持续上涨了一个时期后，换手率又迅速上升，则可能意味着一些获利者要，股价可能会下跌。

然而值得注意的是，换手率较高的股票，往往也是短线资金追逐的对象，投机性较强，股价起伏较大，风险也相对较大。

K线、阳线和阴线

所谓K线图，就是将各种股票每日、每周、每月的开盘价、收盘价、最高价、最低价等涨跌变化状况，用图形的方式表现出来。K线又称阴阳线、棒线、红黑线或蜡烛线，它起源于日本德川幕府时代（1603～1867年）的米市交易，用来计算米价每天的涨跌，后来人们把它引入股票市场价格走势的分析中，目前已成为股票技术分析中的重要方法。

如下图，K线最上方的一条细线称为上影线，中间的一条粗线为实体。下面的一条细线为下影线。当收盘价高于开盘价，也就是股价走势呈上升趋势时，我们称这种情况下的K线为阳线，中部的实体以空白或红色表示。这时，上影线的长度表示最高价和收盘价之间的价差，实体的长短代表收盘价与开盘价之间的价差，下影线的长度则代表开盘价和最低价之间的差距。

当收盘价低于开盘价，也就是股价走势呈下降趋势时，我们称这种情况下的K线为阴线。中部的实体为黑色。此时，上影线的长度表示最高价和开盘价之间的价差，实体的长短代表开盘价比收盘价高出的幅度，下影线的长度则由收盘价和最低价之间的价差大小所决定．

需要说明的是，阳线、阴线与人们通常讲的涨跌有所不同。一般人们讲的涨跌是指当日收盘价与上个交易日收盘价之问的比较。当K线为阳线时，并不意味着股价比前一天涨了，只是表示当天收盘价高于当天开盘价。例如某只股票前一个交易日收盘价为20元，当日开盘价、最高价、最低价和收盘价分别为18元、21元、17元、19元，则该只股票比前一个交易日跌了1元，K线图为一个上影线长度2元，下影线长度1元，实体为1元的阳线。

一般而言，阳线表示买盘较强，卖盘较弱，这时，由于股票供不应求，会导致股价的上扬。阴线表示卖盘较强，买盘较弱。此时，由于股票的持有者急于抛出股票，致使股价下挫。同时，上影线越长，表示上档的卖压越强，即意味着股价上升时，会遇到较大的抛压；下影线越长，表示下档的承接力道越强，意味着股价下跌时，会有较多的投资者利用这一机会购进股票。

然而，K线图往往受到多种因素的影响．用其预测股价涨跌并非能做到百分之百的准确。另外，对于同一种图形、许多人也会有不同的理解，做出不同的解释。因此，在运用K线图时。一定要与其他多种因素以及其他技术指标结合起来，进行综合分析和判断。

图示：K线图的构造

附：K线图基本形态名称及意义

K线图形 名称 意 义

下影阳线

（先跌后涨型） 开市后价格大幅下跌，后又回升到高位收市。后市承接力强，

暗示上升力强，可能是上涨的先兆。

收盘光头阳线 （先跌后涨型） 开市下跌后掉头回升，以全日最高价收市，可见上升动力大。

光头阳线 （大阳线） 全日节节上升，有强烈的涨势。如果在跌市中出现，可能是跌 市结束的信号。

开盘光头阳线 （上升抵抗型） 上升力强，但受阻挡，应谨慎。若是在持续上涨之 后，可能是下跌的先兆；若是在下跌中的反弹行情，则多头实力不足，仍将下跌。

小阳线 （欲涨乏力型） 行情扑朔迷离，涨跌难有明确估计。如果出现在强烈持续上升 之后，表示高位震荡，持续力不足，可能是下跌的征兆。如果在长期下跌之后出现，表示欲振乏力，可能继续下跌。

上影阳线 市场上升趋势减弱，在较高价位明显受阻，后市有可能下跌。

光头阴线 （大阴线） 整日下跌，后市疲弱，行情极坏，还要下跌，在空头市场经常出现。如连续出现数根大阴线，可能有反弹行情。

上影阴线 （上涨后跌型） 先涨后跌，底部支撑力不大，在涨市中出现有可能是结束升市的信号。

收盘光头阴线 （先涨后跌型） 行情先涨后跌，卖方势强，行情看跌。

小阴线 （短黑线） 行情混乱，涨跌难以估计。如果出现在持续上升之后，表示高位震荡，可能是下跌的先兆。

开盘光头阴跌 （下跌抵抗型） 行情下跌后受到承接，显示有反弹迹象。

下影阴线 （欲跌不能型） 暗示底部有较强支撑力，后市可能趋于上升。如果在持续上升的行情中出现，仍将会持续上升；如果出现在持续下跌的行情中，将可能弹升。

四值同时线 市场疲弱，交易量小，投资者观望。这种一个价位的情况中在冷清股市中出现。

十字星 大市正处于转变之时，可能是股市转向的信号。

大十字星 代表多空搏斗型，表明当日多空双方势均力敌，次日股价走势如在上影线部分，表明多头势强，可买进；反之，则卖出。

小十字星 小幅度的僵局型态，应静观其变后再定。不能涨跌大势，将会持续发展。

T字型 （多胜线） 转跌为升的讯号，后市可能持续上升。多方实力胜于空方，在牛市中出现，可能续涨，在熊市中出现，可能反弹。

倒T字型 （空胜线） 表示卖方实力胜于买方，是强烈下跌的讯号。在牛市行情中出现，可能下跌；在熊市行情中出现，可能持续下跌。

ST股和PT股

ST股

沪深证券交易所在1998年4月22日宣布，根据1998年实施的股票上市规则，将对财务状况或其它状况出现异常的上市公司的股票交易进行特别处理，由于“特别处理”的英文是Special treatment（缩写是“ST”），因此这些股票就简称为ST股。上述财务状况或其它状况出现异常主要是指两种情况，一是上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值，二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易应遵循下列规则：（1）股票报价日涨跌幅限制为5％；（2）股票名称改为原股票名前加“ST”，例如“ST辽物资”；（3）上市公司的中期报告必须审计。

由于对ST股票实行日涨跌幅度限制为5％，也在一定程度上抑制了庄家的刻意炒作。投资者对于特别处理的股票也要区别对待．具体问题具体分析，有些ST股主要是经营性亏损，那么在短期内很难通过加强管理扭亏为盈。有些ST股是由于特殊原因造成的亏损，或者有些ST股正在进行资产重组，则这些股票往往潜力巨大。

PT股

“PT”的英语 Particular Transfer（意为特别转让）的缩写。这是旨在为暂停上市股票提供流通渠道的“特别转让服务”。对于进行这种"特别转让"的股票，沪深交易所在其简称前冠以“PT”，称之为“PT股” 。

根据《公司法》和证券法的规定，上市公司出现连续三年亏损等情况，其股票将暂停上市。沪深交易所从1999年7月9日起，对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务”。第一批这类股票有“PT双鹿”，“PT农商社”，“PT苏三山”和“PT渝太白”。

特别转让与正常股票交易主要有四点区别：（1）交易时间不同。特别转让仅限于每周五的开市时间内进行，而非逐日持续交易。（2）涨跌幅限制不同。特别转让股票申报价不得超过上一次转让价格的上下5％，与ST股票的日涨跌幅相同。（3）撮合方式不同，特别转让是交易所于收市后一次性对该股票当天所有有效申报按集合竞价方式进行撮合，产生唯一的成交价格，所有符合成交条件的委托盘均按此价格成交。（4）交易性质不同。特别转让股票不是上市交易，因此，这类股票不计入指数计算，成交数不计入市场统计，其转让信息也不在交易所行情中显示，只由指定报刊设专栏在次日公告。

推出“特别转让服务”，是依据《公司法》中关于“股份公司的股东持有的股票可以依法转让”的规定而设计的。它的实行，既可为暂停上市的股票提供了合法的交易场所，又可以提示投资风险，有利于保护广大投资者的合法权益。

配股和转配股

配股是上市公司按照公司发展的需要，根据有关的规定和相应程序，向原股东增发新股，进一步筹集资金的行为。依照惯例，公司配股时原股东有优先认购权。

转配股是上市公司在配股时，国有股或法人股股东由于缺乏现金等原因将配股转让给社会公众，由社会公众股股东认购的股份。转配股是我国股票市场特有的品种，它产生于1994年至1997年。根据中国证监会有关规定，转配股过去一直不能上市流通。

为了促进证券市场健康发展，2000年3月中国证监会决定，转配股从4月开始，用24个月左右的时间，逐步安排上市流通。上市的方式是按照产生转配股的时间先后，分期、分批陆续进入二级市场流通。公司有多次转配行为的，按首次发生转配股的时间确定上市顺序，并同时全部安排上市。

沪深两市实施转配股的公司共168家，转配股总量约33.05亿股，占两市流通A股数量的3.96％。因此，转配股上市是有限的市场扩容，总体来说对大盘的影响不大，但对于发行转配股的个股来说，存在一定的风险。股民购买股票时，应该考虑该上市公司是否有转配股这个因素。

送股与转增股

不少投资者把送红股、转增股本混为一谈，其实两者是有区别的。

s送红股是上市公司将本年的利润留在公司里，发放股票作为红利，从而将利润转化为股本。送红股后，公司的资产、负债、股东权益的总额结构并没有发生改变，但总股本增大了，同时每股净资产降低了。而转增股本则是指公司将资本公积转化为股本，转增股本并没有改变股东的权益，但却增加了股本的规模，因而客观结果与送红股相似。转增股本与送红股的本质区别在于，红股来自公司的年度税后利润，只有在公司有盈余的情况下，才能向股东送红股；而转增股本却来自于资本公积，它可以不受公司本年度可分配利润的多少及时间的限制，只要将公司帐面上的资本公积减少～些，增加相应的注册资本金就可以了，因此，转增股本严格地说并不是对股东的分红回报。

我国大部分上市公司以送红股的方式对股东进行回报，这在国外成熟股市上是较少见的。中国投资者非常喜欢上市公司高比例送配股，主力机构也往往利用高送配的题材大肆炒作。而外国投资者更注重现金红利，所以发行H股的公司多采取现金分红。

“N、XR、XD、DR”各代表什么意思

深沪两市每逢新股上市首日，在该新股的中文名称前加注“N”以

提醒投资者。凡股票名称前加注“N”的股票均为当日上市的新股。

“XD”是“exit divident”的缩写，是指除息的意思；

“XR”是“exit right”的缩写，意思是除权；

“DR”是“exit divident and right”的缩写，意思是除息和除权。

综合指数与成份指数

反映股市指数变动的指数有上海综合指数、深圳成份指数等。同时沪市还有30成份指数。综合指数和成份指数最大的不同之处是：

综合指数以股票全部股本为基础计算指数。而成份指数仅以股票流通股本为基础计算指数。

如四川长虹（600839），1997年末总股本为152997.56万股，其中可流通股为46993.86万股，其余的国有股、法人股及转配股不能流通。

因此长虹列入上证30成份指数时，仅计算流通股数。深市成份指数也如此，如深发展（0001），1997年末总股本为155184.71万股，计算时以流通股107163.44万股为准。

如果计算综合指数则将总股本全部纳入计算式中。因此，综合指数将不流通的股本计入动态的计算之中，不太合理。而成份指数又存在选择范围仅在30－40只股票中进行，有一定的局限性。投资者应将综指和成指结合分析。

债转股

债转股的定义是把对国有企业的债权转变为股权，也就是把商业银行原来对符合条件的国有企业的债权，转变为资产管理公司对企业的股权。这是国家1999年作出的减轻国有企业债务和推动国企改革的重大举措。实施债转股的国有企业中有一部分是上市公司，因而债转股对证券市场产生了积极的影响。

为了实施债转股，国家先后成立了信达、长城、东方、华融4家资产管理公司。这些公司作为投资主体；成为实施债转股企业的股东，依法行使股东权利，参与公司重大事务的决策。因此，债转股并不是“债务豁免”，而是由原来的债权债务关系，转变为资产管理公司与企业之间的持股与被持股或控股与被控股的关系，由原来的还本付息转变为按股分红。

债转股是国际上新兴的一种债务重组模式。它将大大降低企业负债率，盘活银行不良资产，完善法人治理结构，并有利于推动建立现代企业制度。但是债转股并不能代替企业改善生产经营和加强管理，更不能代替企业转换机制和建立现代企业制度。

重大消息：上海机场、王府井、江特电机、科达制造

导语： 毫不夸张地说，在看衰蔚来声音高企的时候，北京国资---亦庄国承诺向蔚来注资百亿，缓解了蔚来短期的资本需求，并抑制住了资本市场悲观情绪的蔓延。且不同于同时间段获得江西地方国注资的爱驰 汽车 ，需要将所用资金大部分投入在上饶工厂上，蔚来的资金主要将用于第二代平台及产品的研发上。那北京国资为什么要投资蔚来 汽车 ？而获得注资的蔚来 汽车 ，将来会否北上设厂，投桃报李呢？

撰文|张 驰/编辑|钱 蕾

对于 汽车 主机厂来说，100亿元能够做什么？按照豪车品牌的经验来看：沃尔沃打造SPA平台，耗资100亿美元；而闻名遐迩的大众MQB平台更是耗资600亿美元。虽然国内车企通常不用花费这个天价来开发一个覆盖面极广的平台，但是开发全新的车型甚至触及整车平台的开发，对于任何一家车企来说，终究都是一笔不小的投入。

从财务数据上来看，蔚来一季度的营收只有16.31亿元，环比2018年四季度出现超过50%的下滑，净亏损虽然有所减少，但仍然高达26亿元，而比这更让人忧心的是，随着国内 汽车 市场仍然没有转暖的迹象以及纯电动 汽车 市场竞争越来越激烈，ES8的交付量出现持续下滑，2019年1季度仅有3989辆，2季度的交付量也仅有3586辆，环比仍然在下滑，而2018年4季度高达7980辆。

销量下滑以及持续的亏损，让蔚来对于资金的需求异常饥渴。ES8所产生的利润远远不能满足ES6的投产、后期新项目的研发推进以及市场售后的服务等，更不用说蔚来 汽车 还需要面对如今各个竞品车型即将上市的情况下，全力去开发第二代产品，来维持产品的更新速度，保证一定的吸引力。所以北京国资的介入，将能使得蔚来 汽车 的财务状况明显好转。对于引入特斯拉的上海来说，始终一山难容二虎。更别说，上海在新能源 汽车 领域的布局，不仅仅只有特斯拉与蔚来。

蔚来 汽车 是否还有价值？

那蔚来 汽车 还究竟是否有价值呢？回答是肯定的，有。在技术与品牌这两个驱动车企前进的车轮上，蔚来都已经有了一定的基础。而这个是其他造车新势力或者说传统的自主品牌所不具备的。

按照蔚来官方的说法，ES6在交付前，订单达到1万辆没有问题。这也就对蔚来产品交付提出了一定的考验。不过有了ES8的经验，蔚来在ES6的交付上相信不会再度跳票。如果ES6可以维持在每个月3000台以上的销量，那对于蔚来 汽车 的成本摊薄以及后期的盈利都将产生重大的意义。而这个也是对 蔚来的 产品研发及相关的技术能力的认可。

从品牌的角度来看，蔚来通过ES8已经成功建立起相比于其他自主品牌更高的品牌定位，并得到不少拥有一定消费能力消费者的认同。蔚来走的是与奔驰、宝马这些豪华品牌一样的道路。在全新的产品谱系上市之际，通过率先发售旗舰车型来提升品牌知名度，后期再通过产品下沉来刺激终端销量。这对于品牌建设是有帮助的。

北京为什么需要蔚来？

作为地区经济的支柱产业，北京想打造北京 汽车 成为全球领先车企的意愿是非常强烈的。在2018年的智能网联 汽车 大会上，北京 汽车 正式发布智能网联 汽车 五年行动计划“海豚+”战略。但以北汽当前的技术积累很难在激烈的竞争中形成能代表首都的智慧 汽车 品牌，制造到智造并不是简单的通过设备的引入就能切换完成的。

从北京市政府的角度看，北京国资投入巨资的背后：一方面是蔚来 汽车 在上海自建工厂的计划因为特斯拉的落地而难度大增，但同时蔚来希望自建工厂拥有自己牌照的意愿从未淡化过；另外一方面，北汽新能源产品定位过低，在电动车市场竞争日趋激烈的情况下，销量前景并不乐观。通过引入蔚来，可以为北汽与蔚来的进一步在智能网联 汽车 方面的深化合作打下一定的基础。未来无论是向蔚来出售工厂，还是北汽帮助蔚来代工，不仅可以化解北京 汽车 的闲置产能，也能带动北汽的零部件供应商获得更多机会。

如今北汽集团下属，除了北京奔驰以外，北汽自主品牌和北京现代，都面临不小的困境。而奔驰在国内除了北汽之外，如今还在和其大股东吉利展开合作，对于北汽来说，寻找比较靠谱的造车新势力进行某种程度的战略平衡刻不容缓。

如何平衡上海的新能源江湖

相比对于蔚来的翘首以盼，上海市政府的热情其实已经大不如前了。在寸土寸金的上海，地方当局更是希望企业将单位产出更高的研发中心或者总部放在上海，形成更大规模的总部经济。

从制造角度看，上海已经有了特斯拉的第一座海外超级工厂，其国产Model3即将上市，此外大众的MEB工厂以及恒大的国能 汽车 两个制造项目，如今也正在如火如荼的进行当中。特斯拉是全球公认的在电动车技术方面最为领先的公司，其甚至拥有自己设计研发无人驾驶芯片的能力，这个放眼全球，无人能敌；大众MEB工厂的落地，使得上汽大众拥有了和MQB一样的快速推出并生产电动车车型的能力；至于当下的国能，作为恒大进军新能源 汽车 的核心旗舰，恒大为其收购了三电系统的全球知名企业，搭建了较为完整的三电系统，未来潜力也是不容小觑。

此外，无论是上汽自主品牌、上汽通用、沃尔沃 汽车 这些传统车企还是不少造车新势力的研发中心，都坐落在大上海。因此，从上海市政府的角度来说，其电动车时代的企业阵容远远不输燃油车时代的大众加通用的组合。

禾颜阅车点评：

短短几年时间就要蔚来 汽车 给出比较好的财务报表，这个有点强人所难。但是相比于特斯拉，蔚来在前瞻技术上的投入上逊色很多。如果蔚来真的有特斯拉这样的能够研发芯片的技术，那蔚来就算亏损再厉害，也会有资金愿意源源不断地投入。这个才是造车新势力相比于传统车企真正不同的地方。如果复制传统车企的老路，而不谋求在尖端 科技 及其落地部署上的超前，那蔚来终有一天会趋于平庸。面对盈利能力及体系能力更强的传统车企，光靠做好用户售后服务体验，这点是远远不够的。假如亦庄国投的百亿人民币可以给到蔚来研发上的赋能，蔚来能够在包括5G智能网联的这些核心技术上实现突破，那样才能真正成为一家受人尊敬的企业。

THE END

特斯拉2021年首季度总营收超百亿美元，特斯拉最赚钱的是什么？

《松塔 财经 》 最及时有效、中立客观的 财经 公告和公开讯息解读。

1、上海机场

上海机场又爆雷：预计2021年亏损16.4亿元-17.8亿元，再次不及机构预期。

概述

松塔 财经 获悉，上海机场（600009.SH）1月24日公告，预计2021年亏损16.4亿元-17.8亿元；浦东机场2021年旅客吞吐量及飞机起降架次完成情况低于年初预期，国内多地散发疫情限制了国内航线业务量的恢复增长，受限于全球疫情状况，国际航线业务量仍受较大影响，公司各项业务开展和客户经营受疫情持续影响冲击较大，经营方面继续承压。

科普

机场的收入分为航空收入和非航收入。航空性收入包括起降费、停场费、旅客服务费、安检费等，这些费用都是由政府规定收费标准，目前我国的机场基本都是政府投资兴建，加之机场关系到物资人流运转，是经济发展的重要一环，经营类似于公益性项目。航空性收入基本不贡献利润，处于收支大概平衡的状态。

非航收入包括广告、租金、零售扣点等，定价比较市场化，基本上非航收入越高的机场，其毛利率也越高。非航收入的增长主要由几方面决定：流量的数量、旅客消费渗透率、商业合同条款。旅客人数越多，广告收入、零售收入和租金自然也会越多。

解读

上海机场的业绩表现比机构预测的还要差。Wind数据显示，最近20家券商对公司2021年归母净利润预测均值为-14.36亿元，增长率-13.4%。上海机场业绩预告为-16.4亿元至-17.8亿元，低于券商预期。上海机场2021年相较2020年亏损扩大。

去年上海机场已暴过一次雷。2021年2月1日，上海机场开盘一字跌停。2021年1月29日晚间该公司发布的业绩预亏公告是跌停的源头。上海机场预计2020年全年亏损12.1-12.9亿元，而在2019年则是盈利50.3亿元。

业绩表现不佳的主要原因是新冠疫情肆虐导致航班和客流量大幅减少，从而影响公司的租金收入、广告收入和零售收入。

国内航班量方面：受疫情影响，2月的春运航班量较疫情前明显下降，3月份开始国内航班量回升，直至7月份都实现同比正增长。然而，重要的暑运旺季再次受到国内疫情打断，8月份开始航班量再次大幅下降，暑运提前结束。之后国内疫情缓解，总体控制也较好，但航班量始终未再大幅回升，相比20年和19年均是同比下跌，该情况持续至21年年末。

国际航班量方面：月度的国际航班量相比19年均下跌超90%。四季度以来，国外疫情有所加剧，对此我国以“内防反弹，外防输入”的疫情防控方针为指导，对国际航线进行严格管制，因此国际客运市场的恢复水平仍旧较为低迷。上海机场、白云机场由于国际航班占比高，受影响更大，恢复更慢。

对上海机场而言，更严重的冲击是“曾经的利润中心”免税业务模式的根本变化。免税店租金占上海机场非航业务比重很大，2019年免税店租金收入为52.10亿元，而非航收入为68.61亿元，占非航收入的75.9%、总营业收入的47.6%。

免税业务模式始于2018年9月，上海机场与日上上海签订《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同》，预计在7年内累计为上海机场带来410亿元的保底销售提成。免税收入也实打实在过去数年间成为上海机场的重要资金来源。2017~2019年，日上免税公司向上海机场支付的免税店租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.1亿元，占2017~2019年营业收入比重分别为23.3%、39.53%和47.6%。而随着疫情的冲击，国际客流的骤减，2021年1月29日，双方公布了一份《补充协议》，调整了原有的合作模式。在新的协议中，上海机场的免税收入仅与国际客流量挂钩，补充协议对上机2020-2021年的业绩造成了极大的影响。

西部证券分析师认为，在疫情常态化与本土病例反复下，上海机场业务仍有承压。若疫情稳定，国门开放，国际客流复苏顺利，可推动免税业务重回成长，从而带动业绩增长。

相关企业业绩近况

上海机场2021年三季报营业收入27.47亿元，同比减少20.8%；归属于母公司股东的净利润-12.51亿元，同比减少69.65%。

2、科达制造

公司2021年净利同比预增282%-301%。

概述

松塔 财经 获悉，1月24日，科达制造（600499.SH）公告，预计2021年归母净利润增加7.38亿-7.88亿元，同比增长282%-301%，扣非后业绩预增9297%-9796%。参股公司蓝科锂业报告期实现碳酸锂产量约2.27万吨，销量约1.92万吨，实现的净利润与上年同期相比有大幅上涨。

科普

科达制造包括建材机械、锂电材料为两大核心业务。

科达制造的锂电材料业务为石墨等负极材料，同时切入上游的碳酸锂业务。

锂电池产业链上游为原材料资源的开采、加工，主要是碳酸锂的生产，上游原材料在中游形成锂电材料，主要为各类化工产品，包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜等。锂电材料应用于下游的锂电池等。

解读

科达制造2020年归母净利润为2.84亿元，预计2021年归母净利润增加7.38亿-7.88亿元，即预计2021年归母净利润可达到10.22~10.72亿元。符合机构预期。最近7家机构对科达制造2021年归母净利润的一致预测值（即算术平均数）为10.49亿元。

科达制造的看点在于锂电池业务的碳酸锂和负极材料。

碳酸锂是新能源上游的黄金赛道，未来长期景气。

随着新能源 汽车 的普及和渗透率的不断提升，碳酸锂需求日益增加。根据上海钢联数据，截止2022年1月18日，均价突破35万元/吨。

民生证券认为，预计未来全球锂资源供应紧张将长期持续，高锂价中枢将是未来行业常态。当前锂价下，板块估值性价比凸显，把握资源自给率高+业绩兑现高两条主线。

负极材料未来前景广阔，但当前处于价格博弈阶段。

根据隆众资讯：

截止至2021年12月31日，中国负极材料年产达87.98万吨，较2020年同比增长26%。负极材料出货量超70万吨，未来新增/扩能近50家，合计增加超300万吨。目前电芯市场整体缺货的情况依旧难以改善而且将会持续存在，负极材料系石墨化加工费用高位，涨价意愿较强，而下游高价采货意愿较弱，价格多方博弈中。

中商产业研究院发布的《2022年中国锂电池负极材料行业市场前景预测及投资研究报告》（下称《报告》）显示，我国锂电池负极材料市场规模由2016年的64.6亿元增至2020年的140.2亿元，年均复合增长率为21.4%，预测2021年我国负极材料市场规模可达159.1亿元，2022年其市场规模将进一步达到176.3亿元。

相关企业业绩近况

2021年第三季度，科达制造单季度主营收入23.63亿元，同比上升27.03%；单季度归母净利润3.49亿元，同比上升377.42%。

3、江特电机

公司2021年净利预增2343%-3041%，不及机构预期。

概述

1月24日，江特电机（002176.SZ）公告，预计2021年净利3.5亿元-4.5亿元，同比增2343.03%-3041.03%。报告期内，碳酸锂业务外部环境持续向好，下游需求增长，其销售价格同比较大幅度上涨，公司碳酸锂业务产销量较上年同期大幅度增长，其营业收入及盈利能力均有较大幅度的增长。

科普

江特电机主营业务包括特种电机、锂电新能源系列产品。

碳酸锂从锂矿中提取，是锂电池产业链最上游的原材料。

解读

江特电机业绩大增，但不及机构预期。公司未来或长期受益于碳酸锂市场的高景气。

最近2家机构对江特电机2021年归母净利润的一致预测值（即算术平均数）为5.74亿元，江特电机自家预计2021年实现净利润3.5亿元-4.5亿元，不及机构预期。

2018-2019年，由于归母净利润分别亏损16.60亿和20.24亿，江特电机一度沦为ST概念股。但是到了2020年，该公司成功扭亏为盈，实现盈利1433万，并于2021年4月份撤销退市风险警示。

在碳酸锂领域，江特电机掌握上游资源，有充足资金和技术扩张产能。其拥有两条锂云母制备碳酸锂产线共计年产能1.5万吨、一条利用锂辉石制备碳酸锂年产能1.5万吨的产线、一条利用锂辉石年产能1万吨氢氧化锂产线及0.5万吨碳酸锂产线（建设中）。2021年公司碳酸锂产量目标为2.72万吨。

随着新能源 汽车 的普及和渗透率的不断提升，碳酸锂需求日益增加。根据上海钢联数据，截止2022年1月18日，均价突破35万元/吨。

民生证券认为，预计未来全球锂资源供应紧张将长期持续，高锂价中枢将是未来行业常态。当前锂价下，板块估值性价比凸显，把握资源自给率高+业绩兑现高两条主线。

相关企业业绩近况

江特电机2021年第三季度营业收入6.65亿元，同比增34.77%；利润总额3.04亿元，比上年同期增加27473.62万元，同比增长932.38%；归属于上市公司股东的净利润6812.79万元，同比增265.99%。

4、王府井

公司2021年扣非归母净利预计恢复至2019年水平。

概述

松塔 财经 获悉，1月24日，王府井（600859.SH）公告，预计2021年净利润12.39亿元到13.99亿元，调整后同比增加266%到313%。

报告期内，首商股份期初至合并日的净利润计入公司当年的非经常性损益，并相应调整合并财务报表的前期比较数据；受公司持有的交易性金融资产股价上涨影响，导致公允价值变动损益较上年同期大幅增加。

如果不考虑并表首商股份等“非经常性损益”，王府井2021年扣非归母净利润为8.58亿元到10.38亿元。

科普

王府井是全国知名的百货商城经营商。

解读

王府井2021年业绩大增，主要还是因为2020年受疫情影响，基数较低。

2019年，王府井扣非后归母净利润为9.2亿元，2021年王府井预计扣非归母净利润为8.58亿元到10.38亿元，即2021年王府井相当于恢复到了疫情前的盈利水平。

2020年，王府井扣非归母净利润为4.08亿，同比大降55.7％。

2021年10月26日晚间，王府井发布换股实施的提示性公告，公告显示，王府井将以1：0.3058的换股比例，吸并首商股份。

王府井和首商股份都是北京国资委下属的国企，两者的控股股东都是首旅集团，也因为这层关系两者也存在一定的同业竞争。合并主要是为了资源整合解决同业竞争。

相关企业业绩近况

2021年第三季度，王府井单季度主营收入23.22亿元，同比下降1.03%；单季度归母净利润1.09亿元，同比下降43.5%。

免责说明

信息和数据仅供参考，不能作为投资决策的参考因素，不构成任何投资建议。

特斯拉2021年首季度总营收超百亿美元，特斯拉最赚钱的是汽车制造商出售碳排放额度。

我们可以从机构的财务报表中得到下列信息：

细看特斯拉财报数据不难发现，特斯拉首次实现全年盈利很重要的一个原因并不是卖车，而是通过向其他汽车制造商出售碳排放额度 。

1.碳排放额度主要是卖给一些传统的汽车制造商；

2.如果没有碳排放额度可能会面临巨额罚款；

3.特斯拉只售卖电动车所以他不需要任何额度。

传统汽车给我们世界带来很大的污染，随着各国政府越来越重视环境，对于汽车销售也有了更加严格的规定，美国汽车销售需要搭配碳排放额度，也就是我们国内的新能源汽车要达到多少比例，这是美国传统汽车销售为环境发展必须做出的贡献。特斯拉因为是纯电动车他就有资格把碳排放额度卖给其他企业从而获得收益，这相当于我们这边的指标名额。

对于碳排放额度很多人不了解，我们可以做一个科普：

包括加州在内的美国至少14个州，任何想要在该州销售汽车的汽车制造商，都必须销售一定数量的电动、混合动力或其他零碳排放的汽车（ZEV）。不符合这些规定的汽车制造商，将必须从第三方处购买符合规定的额度。由于特斯拉只销售电动车，所以也不需要保留任何碳排放的额度，可以在到期前随意出售。

一、特斯拉业绩中有7%收入来自碳排放额度

特斯拉今年才开始全面的盈利，但其中7%的碳排放额度收入大概是4.58亿美元，2021年碳排放收益可能达到20亿美元，这比卖新能源汽车的收入都还要高，这项收入暂时是特斯拉最赚钱的项目。

二、特斯拉购买的比特币收益已经超过1亿美元

大家都知道特斯拉非常看好比特币的发展，他们开始建仓买入的比特币收入已经超过了1亿美元，这是非常可观的收益，这种投资效益太高了。

三、中国消费市场是特斯拉扭亏为盈的关键

特斯拉去年开始在上海建厂之后，中国市场需求非常强劲，这让特斯拉汽车基本上实现了小幅度的盈利，但接下来特斯拉在中国市场可能会取得更好的业绩。