蔚来汽车财务状况2019,蔚来汽车企业财务数据

1.特斯拉市值超过丰田，蔚来超宝马，资本市场跟汽车真有关系？

2.十年内盈利，千亿美元市值，蔚来就是不承认自己是特斯拉

3.5天市值蒸发2000亿 | 新势力“三剑客”的万亿泡沫还能撑多久?

4.蔚来公布第二季度交付数据，中国的电动汽车初创公司面临现金困境

5.汽车大观｜蔚来汽车“有钱”了？

过去的一年，是蔚来汽车（NIO）最为煎熬的一年，但这种煎熬要被超预期的业绩瞬间消融掉了。

在2019年即将结束的时刻，蔚来汽车终于“扬眉吐气”了一回，而曾经那个被调侃为2019年最惨人设的李斌也开始“风光”的亮相在追光灯下——蔚来汽车第三季度财报超出预期，营收同比增长25%。此财报一出，二级市场欢声一片，蔚来汽车以凶猛的姿态上扬，股价两个交易日内飙升66%。

资本实在为之压抑了太久，终于等来了蔚来汽车从退市红线的惨叫声中“突围”，股价从1.19美元到暴涨到超4美元。然而，根据扉旅汽车的观察，眼下之于蔚来汽车，一边是二级市场上的狂欢，一边依然是持续的亏损与无法预知的未来。

截至1月7日扉旅汽车发稿，蔚来汽车股价报收3.68美元，比上个交易日下跌3.92%。再往前追溯，美国时间1月3日，蔚来汽车报收3.83美元，市值约40亿美元。此前一个交易日，盘前大跌一度超8%，收盘跌幅也在7.46%。

疲态初显，那么，蔚来这场资本市场的狂欢会不会终归只是一晌贪欢？

亏损的“超预期”业绩

资本市场是残酷的，更是疯狂的。而让市场情绪波动最为直接的指标便是业绩。蔚来汽车的这轮“”便是最好的见证。

12月30日美股盘前，蔚来汽车发布了未经审计的第三季度财报。数据显示，公司当季总收入为18.37亿元人民币，环比增长21.8%，同比增长25%；蔚来采取的包括裁员等成本削减措施使第三季度净亏损减少至25.2亿元，较第二季度降低23%，较去年同期减少10.3%，同比则小幅上升3.1%。

或许人们已经习惯了蔚来亏损的状况，即便依然还是亏损，可当亏损额度有所收窄,都成了资本的一线“光芒”。所以，蔚来汽车依然“亏损”的三季报公布后，二市场就开启了大规模上涨的势头——12月31日收盘报4.02美元，两日涨幅66%，盘中涨幅一度超过100%。

今年第三季度，蔚来交付4799辆汽车，超预期地增长35.1%。其中ES8交付603辆；ES6交付4196辆。第二季度，蔚来交付3553辆汽车。截至2019年9月30日，蔚来汽车持有的现金、现金等价物、限制用途现金和短期投资总额为19.6亿元。

此外，蔚来第三季度的销售及管理费用为11.644亿元人民币，环比降低18.1%，同比降低30.3%。第三季度研发费用为10.232亿元人民币，环比降低了21.3%，与2018年同期相比则基本持平。

“2019年最惨的人”、蔚来创始人、董事长兼首席执行官李斌对三季度的“超预期”业绩进行了解读：一方面是因为本身产品有竞争力，另一方面得益于销售网络的拓展和用户社区的逐渐成型。

资料显示，截至2019年底，蔚来将有22家蔚来中心和48家蔚来空间，覆盖52个城市。李斌称，蔚来汽车在2019年下半年，进一步扩大了销售网络，在用户中建立了口碑，增加了蔚来空间，有利于持续提升订单数量。

值得一提的是，这是蔚来首席财务官奉玮上任后的首份财报。奉玮表示，蔚来三季度在企业内执行了全面的成本控制手段，优化运营效率。目前也正努力地制定2020年预算，规划进一步提升效率。研发开支会进一步降低。

2020年余额不足

一个季度的回暖似乎并不值得如此欢呼。因为投资人更为关心的是业绩的回暖是否能够得以持续。这个问题在财报发布之后的电话会议上，蔚来的管理层面临了不止一位分析师和投资者的拷问。

就在12月30日晚，蔚来汽车发布第三季度财报的同时，还发出持续运营预警，公司现金余额不足以提供未来12个月继续运营所需要的营运资本、流动性。持续运营取决于公司是否可以获得足够的外部股权或债务融资。

“毛利提升是我们2020年非常重要的一个工作，全年的毛利转正完全有信心做到。”自认为走出至暗时刻的李斌，又开始了新一轮的自信心爆棚，“从2020年的竞争版图角度来讲，至少我并没有看到特别有竞争力的产品出来。”

即便如此，作为一家创业公司，蔚来的亏损已经完全可以用“债台高筑”来形容。根据蔚来汽车近三年的年报显示，2016-2018年，蔚来汽车净亏损分别为25.73亿元、50.21亿、96.38亿元，加之刚刚披露的2019年前三季度报的亏损额，目前蔚来的亏损额度已经高达259亿元。

此前，蔚来发布第二季度财报时，归属于股东净亏损32.85亿元。当时，有机构分析称，蔚来汽车成立不到5年的时间累计亏损超过了特斯拉15年时间的亏损幅度，而目前特斯拉的市值大约在750亿美元附近。

公司三季报称，目前，蔚来汽车正在安排多个融资项目，能否完成将取决于某些不确定因素。奉玮也表示，融资事项仍在推进，尽管现金是挑战，但基于目前比较好的销售动力，从销售所获得现金还是比较健康的。

而就在2019年12月30日，蔚来资本宣布完成首支美元基金募集，募资总额超过2亿美元。本期基金吸引了众多全球顶级投资者的支持，包括主权基金、海外退休基金、海外保险机构、母基金、知名跨国企业集团、家族基金等一流投资机构和产业资本。

过去的一年，蔚来汽车顶着巨大的压力行走于汽车市场。大规模的裁员、现金流告急、安全问题、车辆召回、补贴滑坡等等，好像随意拨断一根弦就有可能使蔚来的“帝国”坍塌。而这些问题，时至今日也并没有彻底的解决掉。

蔚来汽车的确不应该因为单季度的“进步”而沾沾自喜。中金公司曾经在研究报告中称，蔚来仍需要在2019年和2020年每年募资约百亿元，才能保证年末有部分现金结余备用，直至2022年左右，该公司才有望实现自由现金流扭亏。

回到资本狂欢的层面，面对一个前途未卜的企业而言，到底是一次灾难，还是一场盛宴？是行情的过山车，还是价值投资的显现？

一度引爆舆论的2019年蔚来日（NIO?Day?2019）的主题是“Believe?in?Better?”，寓意因为相信，所以更好。但愿如此。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

特斯拉市值超过丰田，蔚来超宝马，资本市场跟汽车真有关系？

去年对于蔚来来讲，确实是挺黑暗的一年。自燃事件频发，亏损数字增加，破产谣言四起，多重事件的叠加使得蔚来创始人李斌被称之为"2019年最惨的人"。尽管不少人都在唱衰蔚来，但蔚来确实创造了不少国内造车新势力的"高光时刻"。

7月18日，蔚来汽车第50000台整车在合肥先进制造基地量产下线，对于这家自主新势力造车企业来说是里程碑的时刻。蔚来汽车表示，从2018年5月27日首台量产车下线至今783天，从1-50000蔚来和用户一起创造了行业新速度。尽管发展速度很快，但蔚来的毛利率却仍未转正，仍然处于"卖一辆亏一辆"的尴尬局面。

蔚来仍旧"卖一辆亏一辆"

根据蔚来公布的数据，今年6月销量增长179.1%至3740辆，其中ES6车型和ES8车型分别交付2476辆和1264辆。此外，截止6月30日，蔚来累计交付了14169辆汽车。

作为造车新势力的头部企业，蔚来汽车的销量其实一直位于国内造车新势力的榜首，融资项目的顺利拖进也让2019年"最惨"的蔚来得以喘息的机会。但与此同时，何时能够摆脱"卖一辆亏一辆"的困境，仍然成为蔚来汽车的焦点问题。

据蔚来财报显示，2019年全年蔚来总营收为78.2亿元，同比上涨58%；2019年净亏损则同比增长17.2%，达到113亿元。粗略估算，蔚来汽车2019年全年总共花了191.2亿。同期，2019年蔚来全年交付辆仅为20565台。而在今年一季度，蔚来汽车实现净利润为-16.92亿元，整体毛利率为-12.2%。亮眼的销量成绩无法帮助其实现盈利，毛利率为负，让蔚来汽车陷入"卖一辆亏一辆"的窘境中。

从蔚来的财务业绩来看，它趋势处于一种非常尴尬的情境中。不过此前蔚来也曾表示，汽车产量和交付量的增加，是导致其销售额和销售成本增加的主要原因。所以说保目标、降成本，依然是蔚来2020年重点工作。

蔚来窘境何时解？

从蔚来在去年的发展来看，它算是经历了极大的考验。记得蔚来在公布第二季度财报前夕，有分析师指出蔚来第二季度将亏损26亿元，意味着蔚来汽车累计亏损约400亿元，相当于特斯拉15年的亏损金额。而后来的财报也显示，蔚来第二季度归属股东净亏损32.85亿元，这也让蔚来的美国股市多次逼近"一美元退市"的标准。直至2019年年底发布第三季度财报后，由于财务业绩好于市场预期，蔚来汽车股价才开始反弹。

其实国内的造车新势力，给我们的感觉总是：要么在融资，要么在融资的路上。而相比较起其它疯狂烧钱的造车新势力，其实蔚来如今的情况还是好太多。

从蔚来汽车的股权结构中就不难看出，自蔚来开启A轮融资以来就有多家科技大佬的参与，其中腾讯更是首当其冲。腾讯还是非常看好蔚来的，从A轮就开始投资，一直投资到D轮，前后投资金额约5.1亿美元。而蔚来上市后，腾讯并没有减持，且还略有增持。

近段时间腾讯再次向蔚来投资1000万美元，对蔚来的持股占比达到了15.1%，稳坐蔚来汽车第二大股东的身份。目前，已经有包括腾讯、百度、联想、小米等多家科技大佬，当初在投资蔚来时他们对蔚来都充满信心，但是持续的亏损也让这些大佬们似乎看不到希望。

这也使得蔚来一度陷入了财政危机，好在合肥市将一度濒临破产的蔚来拯救了过来。在今年前些时候，蔚来汽车正式与安徽合肥市政府签署价值100亿元的框架协议。按照协议，合肥市将为蔚来在合肥成立蔚来中国总部及长期发展提供资源和融资支持。同时，也意味着蔚来汽车还拥有了国资背景，蔚来的未来其实还是非常光明的。

小编语

虽说在眼下的新能源市场中，造车新势力确实不如以前那么红火，想要获得新一轮的注资也更加困难，但强如蔚来这种头部造车新势力，其实还是比很多二线造车新势力情况好太多。尽管如今蔚来还没有扭亏转盈，不过就蔚来汽车的股东而言，定不会让蔚来步拜腾的后尘。那在造车新势力中，你看好蔚来吗？

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十年内盈利，千亿美元市值，蔚来就是不承认自己是特斯拉

近日一份全球十大市值汽车品牌的榜单颠覆了我的认知，特斯拉以3990亿美元遥遥领先丰田的2183亿美元的市值，更厉害的是，蔚来汽车的市值达到509亿美元，干过了通用和宝马，这两家新兴的车企可谓笑开了花，传统企业真的只能算个球？?

又是近日，丰田开了4-9月财报的大会，因为中国市场的强势回暖，丰田业绩也好了不少，但是从实际报表中可见，营业收益为11.38万亿日元，营业利润为5199亿日元，营业利润率为4.6%。大家都知道，传统的汽车行业是个大资本投入低回报的实业，能做到5%已经非常了不起，但是对比新能源车企却真不是一回事。?

曾经理想汽车创始人李想曾说过，特斯拉在中国的Model?3净利润能达到30%以上，而且这个数字是通过直营模式实现，他也认为，去年特斯拉的销售管理费用占销售收入9%，研发占比大约4%到5%，扣除以后税前净利润能向15%迈进。可见，这基本是传统汽车厂商的三倍利润率，更何况那些自主研发力量没摆在首位的新兴车企，纯电汽车确是只会生蛋的金鸡。哦…其实传统汽车品牌也有利润高的，例如保时捷，单车利润接近16%，也是唯一一家。?

那么问题来了，汽车企业的全球市值每年都排，如果将2018和2017年的数据比对的话，你会发现一个有趣的现象，丰田一直以来的都是冠军、大众第二、戴姆勒第三，2018年特斯拉才从上年的第七爬上第四，当时的市值也仅是548亿美元，丰田是他近3.5倍，一年时间他真的坐上了马斯克的火箭，翻了7倍，当然蔚来也一样。?

其实特斯拉的市值还不止高于丰田，确切地说是高过日本7家汽车制造商估值的总和，于是丰田掌门人丰田章男有了一个比喻。他把两家公司的业务能力比喻成两家餐厅，对于丰田来说，已经拥有成熟的厨房和厨师，也知道消费者的习惯和口味偏好；而特斯拉仅仅拥有一张菜谱，并且现阶段还在努力推销菜式，在没有创造太多真正有价值的美食及服务之前，就匆匆对外宣布，他们的菜谱将来会成为世界的标准。?

市值方面丰田不能跟特斯拉比，销量方面却完全相反，2020年特斯拉的目标年产量为50万辆，而丰田则是942万辆，最终公司的利润也不在同一水平线上，可见美股市场近半年的投资情绪多么奇异。?

我不是投资或者学经济的，也不难看出，这波市值的突围已经不再是财务报表之类的事情说了算，更多是大水漫灌的结果，也就是俗称的量化宽松政策，事实上，美国一直都在干这事情，但在疫情期间，水龙头开到最大，同时还是无限期的宽松，资本除了安全却依然逐利。?

相对而言，那边的国度投资选择虽然更多，但也甚少涌入房市，股票是他们最爱玩的东西，故此既然是投资，当然选择最容易赚钱的股票，而新兴车企比传统车企有着不少这方面的优势，例如科技电池日的电池技术、无人驾驶等等，都在以科技展望未来的能力，让大家有空间连接现在和未来，似乎未来就由他掌控，简单来说就是画饼，当愿景被带动且被接受，对这家公司的期望便转变成了现实的投资，而传统车企还是太传统、太老实，或许这就是实业和互联网的区别吧。?

鉴于特斯拉的强势，丰田无论对混合动力还是纯电汽车都会在中国市场加把劲，车型会增加、价格更有竞争力，可是，在市值这方面，丰田缺的不是产品，更不是研发的能力，而是一份能狂想未来的PPT。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

5天市值蒸发2000亿 | 新势力“三剑客”的万亿泡沫还能撑多久?

听说有三部大部头的小说让人难以读下去，分别是《追忆似水年华》、《2666》和《尤利西斯》，这其中，据说世界上只有35个人读懂了《尤利西斯》，也难怪有人说“《尤利西斯》在有趣的小说中它是最难懂的，在最难懂的小说中它是最有趣的。”

在中国造车新势力中，你觉得蔚来是最像特斯拉的，但又是最不像特斯拉的。后来又觉得理想像特斯拉，其创始人李想也是一名特吹，直到小鹏P7出世，小鹏在某些点又是那么像。好在这三家都上市了（小鹏预计最早8月美股上市），至少这一点，与特斯拉如出一辙。

过去的一周?，对于造车新势力，销量和资本市场双双回暖，最大的消息是，小鹏汽车即将美股IPO?。不过问题来了，江湖打拼，不论是旧势力还是新贵，都讲究一个座次排名，中国造车新势力TOP1无疑是属于蔚来的。

六年快要过去，对于蔚来，我们有几个最关键的问题要问。

蔚来离年销10万辆还有多远？

跨过10万辆销量大关，对于资本市场和投资者的重要性不言而喻，最重要的是对于蔚来，从能不能活下来变为活的更好。

2018年ES8交付总量为11,348辆（全年只有一款车型ES8在售，2018年6月启动交付）；2019年全年交付20565台，同比上涨81.2%；（2018年11月，蔚来第1万辆车下线，2020年7月，蔚来第5万辆车下线。）2020年1-7月，蔚来汽车累计交付达到17702辆。

留给造车新势力的窗口期越来越短，大致在2-3年，传统车企大规模量产和交付集中在2022年前后，李斌曾说过，2021年是蔚来最重要的一年，这与李想曾经所说“我们只有一次出牌机会”的意思差不了多少。

截止到现在，蔚来已累计完成交付49615台，近5万台。车型方面，包含在售ES8、ES6、算上今年9月交付的EC6、以及2022年的交付轿车ET7，从积极角度预计，蔚来有望在2022年实现年销量10万辆目标。

如果单纯对比特斯拉历史上首次实现10万交付量的时间，其实蔚来的表现并不差。历史上，特斯拉在2017年全年实现了101312辆的交付数据，与2016年同比增长幅度到达33%。

2017年特斯拉成立14年，2022年蔚来成立8年。两家公司在造车和交付这条路上同样磕磕绊绊，最终走上正轨。

截至2020年8月3日，蔚来汽车已在全国开设136家门店，其中包括22家蔚来中心和114家蔚来空间，销售网络已覆盖全国87座城市。线下销售网络的拓展仍在进行中。与此同时，蔚来持续布局换电站，已建成141座，覆盖64个城市。

接下来，蔚来还将继续扩充NIO?SPACE和NIO?HOUSE，汽车产业是规模经济，实现年销量10万以后，才有资格和机会与即将或已经到来的传统合资和自主车企比拼。

离毛利率转正和盈利还有多远？

蔚来董事长李斌和媒体沟通时，谈到“特斯拉成立14年才慢慢开始盈利，外界对于蔚来的盈利能力还是低估的，蔚来实现盈利，需要10年就可以了。”

蔚来总收入包括两部分，汽车销售收入和其他销售收入。2016年至2019年期间，蔚来亏损金额（可以理解为归母净利润）逐年攀升，蔚来2016年亏损25.2亿元、2017年亏损51.5亿元、2018年亏损96.6亿元、2019年亏损114.6亿元，加上2020年一季度亏损，四年多亏损金额已达303.18亿元。

随着交付提升，亏损额逐步扩大。

这其中，研发费用一直居高不下。2019年，蔚来研发支出44.32亿元。2018年，蔚来研发支出39.98亿元。2017年，蔚来研发支出26.03亿元。2016年，蔚来研发支出14.65亿元。

其次是运营费用。众所周知，蔚来被誉为汽车界的海底捞，不是没有道理。

按此前预计2022年实现年销量10万台目标，规模经济效益一定会显现无疑。

第一步：实现超过5%的整车毛利。

蔚来财务副总裁曲玉曾表示，”我们到今年年底，会实现两位数的整车毛利，我们会实现一些物料成本的减少，包括电池包成本的减少，同时我们也会促进高毛利产品组合的销售和持续优化我们的制造成本。”

第二步：实现两位数毛利率。

李斌对今年完成毛利率超过两位数的目标非常有信心。李斌说：“随着季度交付量的爬升和电池包及其它物料采购成本的下降，制造费效的改善，以及平均价格的稳中有升。毛利率将得到大幅改善，预计Q2的整车毛利率将超过5%。”

第三步：实现盈利。

蔚来9月份交付新款车型EC6。据媒体报道，新车EC6会和ES6共用大量零部件，而100千瓦时电芯成本有望下降20%。再加上2022年交付轿车ET7，至此，蔚来在售车型达到4款，实现毛利率转正在望，实现盈利也有望在2024年成立十年前完成。

此外，与特斯拉一样，除了整车销售带来的毛利率转正和实现盈利，软件售卖同样重要。据测算，特斯拉仅靠软件每年就能营收近百亿人民币（14亿美元）。比如，在特斯拉的软件中，基本的辅助驾驶（Autopilot）为标配必选，以?2000-3000?美元的价格包含在特斯拉的售价里，主要实现自动直线行驶和自动跟车两项功能。

完全自动驾驶（FSD，Full?Self-Driving）属于可选项，主要功能包括：自动进出停车位、自动换线、识别并执行红绿灯、智能召唤，以及可以执行点到点的自动驾驶能力等。

这一部分，同样会为蔚来贡献利润。

离千亿美元市值还有多远？

2019年，特斯拉在经历近5年震荡之后，其股价终于再次创出393美元新高（前纪录是2017年6月创下的385美元），同时市值突破700亿美元，一跃跻身世界第3大车企！进入2020年，特斯拉股价一路狂飙，早就突破千亿美元大关，不但是全球市值最高的车企，还在朝着苹果的市值前进。

蔚来汽车（NYSE：NIO）2018年9月13日正式在纽交所挂牌上市，在第二个交易日中股价暴涨75%，市值突破百亿美元，达119亿美元。

蔚来两个交易日内股价暴涨超93％，大涨之后股价一路向下，期间最低跌至1.19美元，较6.26美元的发行价跌超80％。

与特斯拉一样，进入2020年，蔚来也开启了股市开挂模式，今年7月，蔚来市值突破150亿美元。外加蔚来或将在国内上市，“我们具备在中国市场IPO的可能性。”李斌在今年一季度财报电话会上坦言。

市值带有很大不确定性，难以预计蔚来何时突破千亿美元大关。

大生意：赌赢换电模式

“哪怕一个用户一年花1万块钱租电池，假设中国的2亿多辆车是电动车，光电池租用这件生意是2万亿元。”在李斌眼里，电动车行业里电池资产管理是最大的生意。

你是愿意为软件花钱还是为换电花钱？事实上，对于成年人，两个都要花钱。这才是李斌眼里的大生意，而且目前来看，他赌赢了。

2020年，“建设充电桩”被扩展为“增加充电桩、换电站等设施”，换电设备被首次写入政府工作报告中。?前不久的国务院新闻发布会上，工信部副部长辛国斌用了不少时间，总结了换电模式的七大优势。这被认为是一个强烈的信号，换电进入到国家积极鼓励的范畴中。

为此，李斌秘密造车，一刻也没忘记发大财。从一开始，他就打算让蔚来汽车实现“车电分离”。目前，蔚来的架构包含整车厂（蔚来）、电池服务运营公司（NIOPower）和电池资产管理公司。

据知情人士称，蔚来汽车正在规划的电池公司将推动车电分离业务，并在此基础上推出BaaS产品。对此李斌也曾表示：“如果把电池当成一个Software（软件）去看，让大家按需去使用，很多东西就通了。重要的是按需升级，两个词——按需、升级，这件事情其实是一件挺大的事情”。

目前蔚来为客户提供了公共充电桩、移动加电车以及换电站三种补能模式，其中一键加电的服务对象也已经拓展到了20多个其他品牌电动车。

显然，电池资产公司或将成为新的营收渠道。放开想象，的确是大生意。

自然，看上这门大生意的不止李斌，鼎鼎大名的软银也在积极布局。

8月4日，Softbank日本软银集团旗下子公司——软银能源与奥动新能源达成战略投资合作。双方未来将在换电模式和电池回收领域展开合作，奥动新能源可能迎来了史上最有钱的投资人。曾经默默无闻的奥动新能源，因为软银名声大噪，其实奥动是目前国内最大的电动汽车换电网络平台，在这一领域已经深耕了17年。

此外，北汽新能源也是早期布局换电技术的企业之一，而奥动新能源同时也是北汽新能源换电技术解决方案的提供方。

总结：尽管蔚来从不愿意承认自己是中国的特斯拉，但在这条特斯拉开创的全球智能电动汽车道路上，代表中国的蔚来目前走的更稳，更远。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

蔚来公布第二季度交付数据，中国的电动汽车初创公司面临现金困境

自11月24日以来，蔚来、小鹏和理想股价分别累计下跌16.12%、24.82%和27.15%。

文丨左茂轩、宋豆豆

近日，造车新势力陆续公布了11月的销售数据。蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车持续创造新的月销记录，中概股造车新势力“三剑客”继续稳居第一阵营。

不过，在12月1日公布销量数据之后，蔚来汽车和小鹏汽车股价下滑幅度却均超过了10%。美东时间12月1日收盘，蔚来股价下滑10.23%至每股45.36美元，市值跌至611.9亿美元，未能保持住中国车企市值第一的位置。小鹏汽车股价也已从高位时的74美元下滑至52.36美元，市值384.7亿美元。当天，理想汽车股价下滑3.14%至34.86美元。一夜之间，三家车企的市值蒸发了超过120亿美元（约合人民币800亿元）。

12月2日，蔚来、小鹏、理想低开后大幅跳水，开盘仅10分钟，三家车企的股价就都下跌超10%。不过，低开高走，当天收盘，蔚来涨5.78%至每股47.98美元，小鹏汽车涨6.95%至56美元，理想汽车微跌0.32%，报收34.75美元。

高于预期的销量表现，似乎并未对三家造车新势力的股价带来足够的刺激效应。事实上，此前总市值冲破1万亿的造车新势力“三剑客”，在一路狂奔之后，股价在11月底已经开始回落。自11月24日以来的五个交易日，蔚来、小鹏和理想股价分别累计下跌16.12%、24.82%和27.15%，市值蒸发近2000亿元。狂欢不再，但泡沫仍存。

销量持续走高

12月1日，蔚来汽车公布的数据显示，11月蔚来汽车交付新车5291辆，继续蝉联造车新势力第一，这也是蔚来继10月后再次突破5000辆。其中，蔚来ES6销量为2386辆、蔚来EC6销量1518辆、蔚来ES8销量1387辆。

今年前11月，蔚来累计交付量达36721辆。从目前的趋势来看，蔚来今年的全年销量将突破4万辆。

小鹏汽车公布的数据显示，11月小鹏汽车交付量为4224台，同比大增342%；前11月，小鹏汽车累计交付21341台，同比增长87%。

从细分车型来看，11月，小鹏P7交付量为2732辆，环比上月增长30%，自今年6月底开启交付以来，小鹏P7已累计交付了11371辆；11月份，小鹏G3单月交付量为1492辆，这是小鹏G3今年最好的月度表现。

理想汽车方面，11月共交付理想ONE4646辆，环比增长25.8%。前11月，累计交付量为26498辆。由于目前理想ONE是理想汽车唯一在售的车型，从数据来看，理想ONE有望成为今年造车新势力交付量最高的单一车型。

在渠道方面，截至11月30日，理想汽车在全国已有45家零售中心，覆盖38个城市。售后维修中心及授权钣喷中心97家，覆盖全国72个城市。

几家第二梯队的造车新势力，11月的市场表现同样表现不俗。其中，威马汽车11月销量为3018辆，同比增长174.6%，前11月，威马EX5累计销量近2万辆；哪吒汽车11月销量为2122台，同比增长92%，前11月累计销量为13424台，同比增长44%；零跑汽车11月销售新车2032辆，环比增长17%。其中，零跑T03销量为1927台，上市以来累计销售7285台。

整体来看，随着中国新能源汽车市场的规模成长，以及新势力车企在品牌和渠道等方面布局的完善，大多数已经量产销售新车的造车新势力在今年尤其是今年下半年，都取得了较好的增长，市场位置也在逐渐稳固。

资本市场缘何偏爱？

在魔幻的11月，特斯拉、蔚来、理想、小鹏们上演着一场又一场的狂欢。

飙升的股价、狂奔的市值，资本市场对新能源汽车概念股的青睐可见一斑。究其原因，与汽车电动化、智能化趋势日趋深化、不可逆转密切相关。一方面国内外推出一系列新能源政策利好；另一方面，蔚来、小鹏和理想“扬眉吐气”的三季报在一定程度上提振了投资者的信心。

目前全球范围内已有超过12个国家、25个地区宣布或制定了禁售燃油车的时间表，其中欧洲表现最为明显。此前全国政协副主席、中国科协主席、世界新能源汽车大会主席万钢在2020世界新能源汽车大会指出，首先，欧洲严格碳排放的法规倒逼企业的转型，车企如果不达标，每辆车每克罚款95欧元；其次，欧洲多国在恢复经济过程中率先提高新能源车补贴额度与补贴范围。

随着碳排放要求的日渐临近，欧洲电动化步伐进一步加快。11月18日，英国首相鲍里斯·约翰逊发文表示，英国将在2030年停止新的汽油、柴油轿车和货车的销售，允许混合动力轿车和货车的销售。这比其2月份承诺的2035年提前了5年。此前2月，约翰逊曾宣布，现行销售新汽油或柴油车的禁令将从2040年提前到2035年，届时插电混动汽车也将被禁止。

此外有着“有史以来总统候选人中最大车迷”的拜登当选美国总统，也为美股对新能源车企的追捧添了一把火。拜登的一揽子计划中包括了基础设施建设、增设购车补贴、政府计划采购以及税收优惠等多个维度的新能源汽车刺激方案。

国内也释放多项利好政策。11月2日，《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》正式发布，明确提出2025年新能源汽车销售占比达20%，2035纯电动汽车成为销售主流。11月18日，国务院常务会议对提振大宗消费、重点消费和促进释放农村消费潜力作出部署，其中指出，要稳定和扩大汽车消费。此外，湖北、海口、合肥等地方政府也陆续出台刺激汽车消费政策。

政策风向让新能源车企一度成为资本追逐的香饽饽，一时间风头无两。

市值神话何以延续？

11月份，美股三兄弟陆续发布三季报，销量提升、毛利转正以及营收同比大增，扬眉吐气股价飙升。

毛利率一直被视为判断造车新势力是否拥有造血能力的重要指标。2020?年第三季度小鹏首次实现毛利率由负转正，为4.6%，三兄弟均实现毛利率转正。蔚来已连续两个季度实现正毛利率，三季度为14.5%；理想汽车毛利率达到19.8%，仅次于特斯拉。

不置可否，三家车企的毛利率转正与其交付规模相关。数据显示，蔚来、小鹏、理想第三季度的交付量实现大幅增长，分别为1.22万辆、8578辆、8660辆。其中蔚来已连续两个季度实现销量破万。

值得一提的是，美东时间11月23日，造车新势力“三剑客”当日涨幅均超过10%，股价创历史新高。一夜之间，三家市值合计增加了超260亿美元。其中蔚来的市值达到754.4亿美元（约合4947.3亿元），超越奔驰母公司戴姆勒，全球车企市值排名第5。小鹏汽车的市值也首度突破500亿美元大关，达到519.7亿美元（约合3410.3亿元），超越本田跻身全球车企市值排名前十。理想则以365亿美元（约合2395.2亿元）的市值，超越福特汽车位居全球车企市值排名第14，中国车企第5。彼时，三家造车新势力总市值突破万亿元。

或许这还不是最高点，高盛对几家中国造车新势力表示看好，在近期大幅上调了对蔚来和理想的目标价。高盛将蔚来汽车评级从卖出上调至中性，目标价从7.7美元大幅上调至59美元。高盛称，其低估了蔚来在动力系统上的突破、BaaS电池租赁服务以及监管部门激励措施等消息面的带动作用。另外，高盛将理想汽车目标价从20美元上调至60美元，并维持“买入”评级。

但是，在行业内外，中国造车新势力的市值“神话”始终充满争议。

电动车股票到底为什么大涨？经纬创投合伙人张颖在一篇文章中称，对这种短时间内的股价涨幅十分吃惊，如果硬要寻找理由，那可能跟市场突然认可了电动车的远期潜力、中国和欧洲大力推行电动车替代燃油车、美国下一任总统拜登大力支持新能源、中概股越来越变成了一个外在的“科创板”等等因素有关。

此外，也有投资界人士认为，造车新势力的估值之所以高，很大的因素是对于他们的定位不是一家简单的汽车企业，而是像特斯拉那样带有浓重的科技属性色彩。

“今年低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的，使得拥挤的交易变得更加拥挤，市场对公司价值的判断正在非常夸张的前置。”张颖发文表示，“原本一家公司可能需要6年来建立完整的商业循环，利润开始释放，客户价值变厚，但现在整个市场的判断更加前置了，市场可能会提早行动，在公司发展到第3年的时候，基于预期就已经达到第6年时的估值水平。”

“蔚来、小鹏、理想三家汽车股价集体飙升，市值分别再次创下新高。这不能不说与三家都是有较强互联网基因、产品技术和商业模式的创新有关。”11月26日，中国电动汽车百人会理事长陈清泰表示，“这反映出资本市场对新能源汽车的认同，也表明汽车产业进入了大变革时期，汽车企业的市场地位正在重新洗牌，给后起者提供了机会。”

国泰君安汽车首席分析师吴晓飞撰文称，造车新势力的高估值来自于新盈利模式的打造和成长的确定性。从盈利模式看，传统车企是制造类企业，利润来源是销量*单车净利，而造车新势力正在逐步改变汽车行业的盈利模式，通过软件和出行等领域扩大单车盈利，同时盈利对象有望从增量市场延伸至存量市场；在成长确定性方面，新能源汽车对燃油车的替代已经成为行业共识，对于没有历史包袱和内部掣肘的造车新势力而言，未来有望持续受益新能源化浪潮。

股价回落之后，造车新势力的“神话”还能延续吗？

市场上有两种截然不同的态度。一种观点认为，中国新能源汽车市场前景广阔，三家头部企业未来具有很好的发展前景。另一种观点则认为，造车新势力目前的实际情况与高市值并不匹配，未来的商业前景也都面临着不同程度的挑战。

当然，对于任何一家汽车企业来说，销量是检验的重要标准。特斯拉股价的飙涨，Model?3在全球的畅销是关键的推动力之一。中国造车新势力的市值能够到达怎样的高度？中国新能源汽车市场的走势，各自的规模增长能力，将格外重要。

蒙眼狂奔背后

成立短短五六年的国内新造车企业，市值达到了前所未有的新高度，超出人们想象。造车作为门槛极高、投入巨大、对资金和产业链要求极高的行业，稚嫩的造车新势力获得资本市场狂热的青睐，令人既惊喜又惶恐。三家造车企业近万亿的估值又是否合理？蒙眼狂奔的背后又藏着多少虚高的泡沫？

按照年销10万辆才能生存下去的标准，三兄弟的销量仅为传统车企的零头，自我造血能力不足，仍有很长的路要走。

盈利方面，即使是志得意满的三季度财报，蔚来、理想、小鹏仍处于亏损状态。第三季度，三者净亏损分别为10.47亿元、11.48亿元、1.07亿元，距离盈利仍有很大距离。同样主打新能源汽车业务的比亚迪第三季度营业收入445.19亿元，归属于上市公司股东的净利润17.5亿元，同比增长1362.66%。

“资本市场肯定存在泡沫，因为其价格和价值背离，问题在于它能否通过自身的业务提升来消除泡沫。”有业内人士在接受智库君采访时指出。

零跑汽车联合创始人、总裁吴保军在接受智库君采访时也表示，资本本身就是一个泡沫，是一个放大器，当下资本市场对新造车的热捧，是新能源汽车市场井喷的前奏，最终这个行业真正有实力的会留下来。“按照目前电动车的发展方向来看，如果车企想要活下来，月销量至少要达到1000辆。”

一边是新势力的股价狂奔，一边是大佬们的隔空互呛。

广州车展期间，小鹏汽车宣布2021年将率先推出全球首款搭载激光雷达的量产智能汽车。但这一举措引起了质疑，甚至引发何小鹏与大洋彼岸的特斯拉CEO埃隆·马斯克隔空互呛，再度将大众视线拉回至二者关于技术剽窃的恩怨指责上。

马斯克指责“他们（小鹏汽车）有我们的旧版软件，但没有我们最新的神经网络计算机。”之后还补充了一句，““这只是小鹏汽车的问题，其他中国公司没有这样做。”不久后何小鹏在朋友圈发文，疑似回应“西边的某人”，“明年开始，在中国的自动驾驶你要有思想准备被我们打得找不着东，至于国际，我们会相遇的。”

值得一提的是，11月新势力与传统车企的估值也拉开巨大差距。作为全球新能源市场的领头羊，特斯拉今年销量持续攀升、股价一飞冲天。11月25日，特斯拉市值首次突破5000亿美元大关。

月初，丰田公司社长丰田章男公开表示“特斯拉并没制作出真实的东西”，丰田章男承认，特斯拉目前的估值超过日本七家汽车制造商估值的总和，但他认为特斯拉是一家仍在推广新颖菜谱的餐厅，丰田更像是一家已拥有大量客户的餐厅。“特斯拉认为他们的食谱将成为未来的标准，但丰田拥有真正的厨房和真正的厨师。”

不容忽视的是，被鲜花和掌声簇拥的新能源股市一路走高背后，新能源汽车安全问题频发。11月6日，理想宣布召回10469辆理想ONE电动汽车。官方数据显示，截至2020年10月31日，理想ONE累计发生前悬架碰撞事故一共97起，其中有10起发生了前悬架下摆臂球头从球销脱出的情况。

无独有偶，10月份威马出现多起自燃事故，10月底威马召回1282辆威马汽车以更换动力电池包。此前蔚来、小鹏均被爆出断网、起火冒烟事件，特斯拉也因Model?S在高速行驶时天窗脱落再度被推向风口浪尖。

近日来头部新势力们的股价出现震荡下调。海通证券认为，最近行业二级市场股价的调整，叠加香橼公司做空报告，无疑给行业降温。新能源汽车的发展方向或许是明确的，但是发展的过程是波折的，行业格局还会有很大的变化，中短期机会与风险凸显。前期新能源汽车板块火热，相关产业链上市公司经过此前的快速炒作多数个股均积累了不小的涨幅，短期估值处于相对高位，不少资金有获利了结的需求，短期价值回归趋势明显。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

汽车大观｜蔚来汽车“有钱”了？

意义：我们在此前对中国电动汽车市场和电动汽车初创企业的分析报告中指出，2020年对于北汽和比亚迪等本土电动汽车制造商以及初创企业而言是非常关键的一年。越来越多的电动汽车车型进入市场导致竞争加剧以及中国持续削减电动汽车补贴，都将是电动汽车行业新进入者和小型制造商面临压力的主要因素。

展望：我们的最新预测显示，2020年中国新能源汽车（包括纯电动汽车和插电式混动汽车）的产量将下降9%，至111万辆左右。新冠肺炎疫情爆发带来的经济影响将进一步抑制市场对新能源汽车的需求。

中国电动汽车（EV）初创企业蔚来汽车表示，其6月份共交付3,740辆电动汽车，同比增长179.1%。所有交付车辆中包括2,476辆五座纯电动运动型多用途车（SUV）ES6和1,264辆价格高于ES6、尺寸更大的纯电动SUV?ES8。这家电动汽车初创公司在2020年第二季度共交付10,331辆汽车，同比增长190.8%。截至6月30日，ES8和ES6的累计交付量达到46,082辆，其中2020年交付14,169辆。“今年6月，我们实现了月度交货量的历史新高，为最好的季度业绩做出了贡献，”蔚来汽车创始人、董事长兼首席执行官李斌表示。蔚来汽车在其销售业绩声明中没有就其第三季度预期交付量提供指导。该公司公布的第二季度交付量超过了此前预计的9,500辆至10,000辆。

最近，蔚来汽车在争取研发资金方面也取得了较大进展。6月29日（星期一），这家初创公司宣布已经从新投资者那里获得了48亿元人民币（约合6.793亿美元）的现金注资。这笔投资是今年早些时候该公司与新投资者达成的70亿元投资协议的一部分。其余的现金注资将于9月30日前支付，用于支持蔚来汽车的运营，特别是新技术和新产品的研发方面。

蔚来汽车至少在未来两年时间里已经设法保证了财务上的安全，与蔚来汽车相比，许多电动汽车初创公司正在努力维持其业务。由于缺乏资金、概念车大规模量产需要巨额投资，以及国内电动汽车销售有所放缓，电动汽车初创企业正在面临考验。总部位于南京的电动汽车初创企业博郡汽车在本月早些时候宣布，由于旗下电动汽车产品一直处于“难产”状态，该公司正在重新定位其商业模式。博郡汽车首席执行官黄希鸣在一封公开信中表达了他的失望，并列举了阻碍公司发展的几项“失误”，包括由于市场环境变化导致公司错过融资机会。一份来自博郡汽车人力资源部的邮件显示，博郡汽车的员工将从6月15日开始待岗。据当地媒体报道，在中国和美国都设有业务的拜腾汽车将从7月1日起暂停业务运营6个月。报道援引的是该公司首席执行官Daniel?Kirchertto向全体中国员工发送的内部信息。拜腾汽车在南京设有一家制造工厂，在过去一年里，该公司一直在推动实现其首款电动汽车M-Byton的量产上市。据《第一财经》报道，拜腾汽车正在制定重组方案，其股东仍将推动其量产车型的生产和上市。

IHS?Markit?观点深度解析

我们的最新预测显示，2020年中国新能源汽车（包括纯电动汽车和插电式混动汽车）的产量将下降9%，至111万辆左右。新冠肺炎疫情爆发带来的经济影响将进一步抑制市场对新能源汽车的需求。我们在此前对中国电动汽车市场和电动汽车初创企业的分析报告中指出，2020年对于北汽和比亚迪等本土电动汽车制造商以及初创企业而言是非常关键的一年。越来越多的电动汽车车型进入市场导致竞争加剧以及中国持续削减电动汽车补贴，都将是电动汽车行业新进入者和小型制造商面临压力的主要因素。

新冠肺炎疫情的爆发进一步加剧了电动汽车制造商面临的困境，随着投资者对投资初创企业变得更加谨慎，使得尚未推出新车型且没有用户基础的企业难以获得大量资金支持。蔚来汽车的两款车型ES8和ES6也并未达到可观的销售水平；不过，由于其客户基础日益扩大，并且产品阵容也颇具吸引力，因此该公司在投资者眼中确实有吸引力。蔚来汽车选择与江淮汽车签订代工生产协议，而非建立自己的工厂，也使其能够削减成本，避免车辆上市出现重大延期。小鹏汽车也采用了同样的方法。这家电动汽车初创公司与海马汽车合作，开始量产其第一款车型G3，同时也在为自建工厂组装第二款车型P7做准备。特斯拉在中国的投产进一步挤压了电动汽车初创公司的市场份额。由于国产Model?3的需求不断上升，特斯拉过去三个月里的新订单数量稳步增长。根据全国乘联会（CPCA）的数据，特斯拉在3月和5月的销量均超过了10,000辆。随着特斯拉朝着零部件完全国产化的目标迈进，Model?3的起售价可能会进一步下调，以吸引首次购买电动汽车的消费者。跨界车型Model?Y将于2021年上市，这将为特斯拉的本土产品阵容增添一款尺寸更大更宽敞的车型，与传统高端品牌和电动汽车初创公司的SUV产品展开竞争。

由于日益担心特斯拉在中国等关键电动汽车市场占据主导地位，迫使传统汽车制造商不得不调整自己的战略。丰田和大众都在加大投资，专注于向市场推出专门的电动汽车车型。很明显，消费者对基于现有传统内燃车型打造的电动汽车的需求响应相当有限。为了给市场带来更具竞争力的电动汽车产品阵容，广汽等中国本土汽车制造商已将新款电动汽车的生产转移到专用平台。

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作者?|?汤婉月

来源?|?汽车大观

2019年还被称为最惨的人的蔚来CEO李斌，在2020年苦尽甘来？

7月2日，蔚来汽车公布了其六月份的汽车交付量，3740，较上年同期增长了179%。而从整个第二季度来看，蔚来也首次实现了单季交付过万的10331台记录，较上一年度增长了191%，超越了此前财报中二季度9500~10000台的交付数指引。这也印证着蔚来汽车经历了二月份疫情造成的交付低谷之后迅速实现了触底反弹。

与此同时，作为企业晴雨表的股市也对蔚来汽车显现了信心。

周二美股收盘，蔚来汽车（NIO）的股价收报13.22美元，较前一日上涨14.86%，市值达147亿美元；就在前一个交易日，蔚来汽车的股价涨幅为22.71%……自进入7月以来，蔚来汽车股价在5个交易日内的涨幅已经达到67%。

从市值重回百亿美元，到市值近150亿美元，蔚来仅用了三个交易日的时间。

对于蔚来汽车来讲，股市的高歌猛进猛进不仅仅是交付量屡创新高的的缘故。扭转此前萎靡局面的一个相当大的原因或许在于蔚来融资效率的提升。

蔚来中国在4月底获得合肥市国资战略投资，金额达70亿美元；6月底，有消息称，该战略协议投资取得重大进展，已按计划实质性完成注资，战略投资人已注入48亿元人民币。

此前，2月6日、2月14日、3月5日，蔚来汽车已累计融资4.35亿美元。至此，蔚来汽车今年已累计融资约104.18亿元。

在近期出席活动时，李斌说道：“经过一年调整的蔚来汽车已经逐步回归正轨，从重症监护室转到普通病房了。”

融资利好之外，销量的持续走高也为市场打了一剂强心针。

3月之后，蔚来销量大幅上升，在今年的二季度，蔚来汽车销量达到10,331辆，同比增长率高达190.8%。而与之形成对比的是中国目前新能源行业的艰难处境。据中汽协数据显示，今年1至5月，中国新能源汽车总销量为28.9万辆，同比下滑幅度高达38.7%，同期蔚来的销量却同比增长68.2%。

对比一些造车新势力目前的处境，蔚来汽车确实有“扬眉吐气”的架势。但最近蔚来汽车却似乎又在进行“亏损”的布局。

7月7日，蔚来官方发布针对非首任车主及运营车辆的全新换电收费模式及收费标准。换电费用构成为换电度数*(电费+服务费)，自7月10日起开始执行。有人通过计算发现此政策一出对于绝大部分车主换电费用是大幅度下调的。过去蔚来换电是180/次，而现在，以换电45度为例，换电费用为45度*（电费1.35元/度+服务费0.39元/度）=78.30元。

对于车主来讲，这无疑是诱惑的，但是对蔚来来讲却会压缩利润空间，强化此前业界对于蔚来“无底洞”的争议。

其实，虽然从表面上看，蔚来汽车的销量和股价走高，但蔚来至今不仅没有盈利，其亏损甚至创下了国内之最。据统计，蔚来汽车在2019年亏损达到了112.95亿元，成为2019年亏损最严重的车企。

而且，作为合肥投资的回报，蔚来汽车也担负着极大的压力。蔚来中国落户合肥5年内将打造一个千亿产值的龙头产业，同时加速合肥新能源汽车集群发展，引领带动安徽新能源汽车产业进入全国第一方阵。其中，蔚来中国2020年预计上市3款车型，营收148亿元；2024年将上市6～8款车型，营收1200亿元。2020～2025年总营收4200亿元，总税收78亿元，2025年前在科创板上市。

如今摆在蔚来汽车面前的，也不仅仅是资金方面的问题。

持续降价后的Model?3价格已与蔚来的ES6非常接近。价格不占优势，Model?3、以及Model?S国产车型依旧会不断地蚕食ES8/ES6、以及EC6的市场占有率。相比于国内造车新势力，特斯拉的现金流状况良好。一季度筹资活动的现金流净值达到27亿美元，现金等价物的余额达到81亿美元。合资品牌也有意加快中国市场的布局速度，加快了合作和研发。

新的一轮中国新能源车企的排位赛拉开帷幕，蔚来作为目前中国市场上少有的可以在高端化上打拼的造车新势力，依旧道阻且长，而这也不是有钱就能解决的问题。

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