蔚来汽车的财务报表2020年,蔚来汽车财务分析报告

对于造车新势力企业而言，动辄亏损上百亿的现象是“家常便饭”。不过，随着企业的不断成熟，亏损也会逐渐减小，实现盈利也只是时间问题，只是这个时间或许有点长。

从“教父级”的新能源汽车企业特斯拉来看，从2003成立至今，仍然游走在“持续盈利”的边缘；而被业界认为最有希望比肩特斯拉的新势力车企蔚来汽车，也已走过6个春秋，?但是根据其最新发布的2019年第四季度和全年的业绩报告来看，2019年仍然亏损了114亿元。

不得不承认，亏损是有惯性的，不过这个惯性的作用力会随着时间越来越小。毕竟，相比2018年亏损233.28亿元而言，蔚来2019年亏损还是减少了100多亿。

蔚来2019业绩报告：全年交付2万辆，亏损114亿

北京时间3月18日晚8点，蔚来于美股开盘前正式发布2019年第四季度及全年业绩报告。报告显示，蔚来四季度营收为28.48亿元人民币，环比增长55.1%，同比增长17.1%；净亏损为28.64亿元，同比收窄了18.2%。全年营收为78.2亿元，同比增长58%。2019年净亏损114.13亿元，上年亏损233.28亿元。

在蔚来的营收中，超过九成的收入来自汽车销售。而在销量方面，2019年第四季度，蔚来累计交付新车8224辆，环比增长71.4%，同比增长3%；2019年全年交付20565辆，同比上涨81.2%。

财报发布后，蔚来在盘前交易中股价大跌，盘中一度下跌达19.3%，报2.34美元。截至3月19日收盘，蔚来股价报收2.38美元，跌幅2.06%，总市值25.05亿美元。考虑到美股第五次熔断，该股价的参考意义或将打折。据悉，在过去的2019年，其股价最低曾触底1.19美元，最高也只达到6.03美元。

此外，还有一则消息可能对股票跌幅影响较大。蔚来创始人李斌直言，蔚来的现金余额不足以提供未来12个月持续经营所需的营运资金和流动资金。据悉，截至2019年12月31日，蔚来持有的现金及现金等价物，受限制现金和短期投资为人民币10.6亿元。而在2019年第三季度结束时，蔚来账户上还有约20亿。资金短缺，也就就意味着蔚来的融资步伐还将加速。

对于融资，李斌表示，蔚来第一季度两次宣布以非公开发行的方式向多家无关联关系的亚洲投资基金发行共计4.35亿美元的可转债，可支持公司日常运营和发展。

蔚来预计，今年一季度新车交付数会在3400-3600辆，环比降低约57%（56.2%-58.7%），同比下降约12%（9.8%-14.8%）。预计一季度营收在12.09-12.73亿元，同比减少约23%（21.9%-25.9%），环比降低约56%（55.3%-57.6%）。

而此前，预估的一季度营收为24.8亿元。可以认为，受疫情影响，蔚来一季度营收或将缩水一半。

2020年核心目标：年底实现“两位数的毛利率”

财报发布后，李斌、蔚来CFO奉玮以及财务副总裁曲玉出席了财报电话会议。

“供应链的优化，电池包成本的持续降低，生产规模上升和管理优化带来的车均制造费用下降，让我们有信心实现第二季度毛利率转正，年底毛利率达到两位数的目标。”李斌透露在财报电话会议中透露。

显而易见，提高毛利率将成为蔚来2020年的核心目标之一。数据显示，2019年四季度，蔚来的毛利为-8.9%，环比上涨3.2%；全年毛利-15.3%。

那么，如何实现毛利率转正？蔚来财务副总裁曲玉这样分析，考虑到毛利率与销量、售价、成本三个参数相关，所以会主要从这三方着手。

首先，关于蔚来汽车2020年销售目标，虽然尚未对外公布，但李斌表示有信心实现销量目标。据悉，过去一个月时间，蔚来新增订单2183辆，日均新增订单已恢复到了去年12月份的七成，目前总计有5000辆订单等待交付。李斌预计，日均新增订单将在4月份恢复到去年高峰时期的水平。据悉，1-?2月蔚来交付新车共2305辆。

其次，在售价方面。曲玉认为通过NIO?Pilot（自动辅助驾驶系统）等更具吸引力的选装包，会提升平均整车销售价格。在此需提出的是，去年第四季度主销车型是ES6基准版的售价比ES8低，故第四季度毛利增加有限。此外，虽然蔚来的第三款量产车型EC6的售价（预计7月发布）还在等Model?Y，但据透露不管EC6的定价策略如何，由于考虑到EC6和ES6共用件非常多，再加之EC6上市时电池包成本应该有所下降，所以EC6的毛利率比较可观。

最后，在成本方面主要是考虑到电池包的价格降低。据透露，到第四季度，100度电的电池包每瓦时成本可做到同比下降20%。此外，在其他物料成本上，如零部件成本可以减少10%。另外，随着产量的增加，2020年可实现制造成本降低30%左右。

据了解，2020年，蔚来在产品规划如下：4月份全新ES8将开始交付。9月份，蔚来将交付智能电动轿跑SUV?EC6。四季度，100度电池包将上市。在销售网络方面，预计NIO?Space（蔚来空间）年底将达到200家，而NIO?House（蔚来中心）今年基本不会再增加。

写在最后：毛利率转正的同时，蔚来的亏损也会相应地有所收窄。电话会上，李斌透露，尽管第一季度面临疫情带来的巨大压力，但是第一季度的亏损仍有望比2019年第四季度下降35%。此外，当被问及蔚来销量达到多少时毛利率可为两位数时，李斌透露出这样一个信息点，即“每个月4000辆是比较经济的点，在今年往后有机会达到这个数量。”这是否意味着，待蔚来实现年销4.8万辆之后，毛利率就可实现两位数。而待毛利率为两位数之后，也就意味着看到了盈利的曙光？

这一切只能交给时间。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

11月14日，针对蔚来的概念股持续走高，做空机构香橼发布报告，认为蔚来股价已经脱离合理范围，股价应该“腰斩”至25美元，而最近一周以来蔚来的股价一度超过50美元。香橼认为，特斯拉Model?Y的中国定价将拖累蔚来销售前景，但蔚来汽车相对估值却是特斯拉两倍，同时市场上存在大量蔚来投机者。

面对做空机构的质疑，蔚来汽车在11月18日发布2020年第三季度财报，用数据展示其第三季度业绩。

汽车销售毛利率达14.5%，达到此前预期

根据数据，蔚来在今年第三季度中共计交付车辆12206辆，总营收45.26亿元，同比上涨146.4%，环比上涨21.7%。其中，旗舰车型?ES8交付3530辆，占比28.9%；ES6为8660辆，占比70.9%；剩下则为10月才展开大批量交付的EC6。而在已交付的车型中，NIO?Pilot精选包和全配包合集的选装比例达50%。

分月来看，蔚来7月交付3533辆，8月交付3965辆，9月交付4708辆，交付量实现了连续增长。在三季度财报电话会议中，蔚来首席财务官奉玮表示：“二季度到三季度的毛利率上升，是由于第三季度ES8销量大幅提升。”自2019年ES6展开交付以来，ES8销售比例随之减少，直到今年4月蔚来新款ES8开始交付市场，其交付量才逐渐回暖。

高价车型销售比例的上升，及用户选装NIO?Pilot的增长，使得蔚来单车营收持续上升。当季，蔚来汽车销售毛利率达14.5%，综合毛利率为12.9%，2020年内累计提升超20个百分点。

此前在二季度财报电话会上，蔚来创始人李斌曾表示，2020年下半年的毛利率目标是汽车销售毛利率和综合毛利率均达到两位数。Q3财报的发布，意味着蔚来已实现这一目标。

而基于蔚来直营销售模式的优势，蔚来三季度销售及综合管理费用为9.4亿元，平均每辆车的销售及管理费用下降至7.7万元，同比下降68.2%，环比下降15.0%。与此同时，蔚来总运营费用在整体营收中的占比持续降低，体系化效率提升显著。

值得注意的是，蔚来三季度的费用支出环比微增，为15.3亿元。其中，研发费用为5.9亿元。蔚来在9月底公布了基于高精地图的领航辅助功能NOP（Navigate?on?Pilot），是继特斯拉后全球第二家推出此类功能并完成大规模用户推送的品牌。蔚来称，截至今年三季度，蔚来账上现金储备达222亿元人民币，足以用作新品研发。

预计Q4交付16500~17000辆，营收超62亿元

目前，蔚来是中国造车新势力中平均单价最高，也是交付数最高的车企。蔚来在10月的交付量达到5055辆，也创下其最好历史月交付；其9月底开始交付的第三款量产SUV车型EC6，10月交付数达883辆。

“特斯拉在国内的第一次降价对蔚来的订单有一定影响，但是之后以及最近的降价都对我们没有什么影响。”在三季度财报电话会议上，李斌在回应与特斯拉的竞争时表示，特斯拉在国庆节左右进行的大范围降价，对蔚来的订单并未产生影响，“10月蔚来依然创造了订单新记录”“这个市场足够大”。在李斌看来，他们更主要的竞争对手是燃油车。

三季度表现超出预期的蔚来，对于第四季度明显更为自信。蔚来预测，今年四季度整车交付数将再创新高，达到16500~17000辆，同时四季度营收预计为62.58~64.358亿元人民币，环比上涨38.3%~42.2%，较2019年同期增长约119.7%至126.0%。

这意味着，第四季度蔚来汽车交付量将较2019年同期增长约100.6%~106.7%，比2020年第三季度增长约35.2%~39.3%，而在今年最后的两个月中，其每月最低需交付5722辆新车。

此外，蔚来先后在今年8月与11月发布了蔚来电池组用服务BaaS和100kWh电池及相应的升级方案，其“可充可换可升级”的体系正式闭环。依托于换电平台及相关技术，以及商业模式的创新，降低了用户购车门槛和使用成本。李斌表示，从8月上线BaaS之后，转化率一直在提升，到11月新增订单的BaaS转化率达到了35%。

将发布第一款轿车，明年1月产能将提升至7500

随着运营亏损进一步收窄至9.46亿元，蔚来再次实现了正向经营现金流。规模化效应逐渐显现，开始加速技术以及新车的研发。

目前，蔚来正在加速第二代技术平台NP2.0的开发，其核心是行业领先的量产自动驾驶系统。蔚来即将发布的第四款车型，将搭载?NP2.0，这将是蔚来的第一款轿车。同时，第五款车型也正在研发中，该车型同样为轿车。

蔚来的新车发布将进一步完善蔚来的车型阵营，但随着订单不断增长，产能提升也将成为必然趋势。

在第二季度财报电话会议中李斌就曾透露，蔚来在协调供应链合作伙伴来提供产能，到了9月产量确实有所提升，达到5000辆。此次的电话会议上李斌称，“团队正在与合作伙伴一起进一步提升产能，预计明年1月将全供应链产能提升至每月7500辆，以满足不断增长的用户需求。”

从蔚来的订单以及产量调整来看，蔚来都是靠订单生产。一方面，蔚来希望达到及时交付的水平，以提升用户的体验；另一方面，蔚来的产能还有限，或需要为新车型预留产能空间。

今年4月，蔚来联合创始人、总裁秦力洪在蔚来中国落户合肥时透露，“我们目前与江淮合作的江淮蔚来制造基地产能（12万辆/年）远远没有用完，至少够蔚来接下来一两年乃至两三年的使用需求，第二制造基地目前还在初期的设想和规划阶段。”但随着轿车车型投入生产，不知明年12万辆年产能还能否满足蔚来不断攀升的交付需求。

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